23Q2 归母净利同比降33.3%，环比增46.7%，整体符合预期。据宝钢股份2023 半年报，公司23Q2 营收、归母净利分别为913.4 亿元、27.1 亿元，同比分别变动-6.8%、-33.3%，环比分别变动15.8%、46.7%。

    其中23Q2 投资净收益18 亿元，环比增16 亿元，23Q2 毛利率、净利率分别约4.9%、3.3%，分别环比小降、小升。23H1 营收、归母净利分别为1702.2 亿元、45.5 亿元，同比分别变动-7.6%、-41.6%。

    提量降本保持钢铁龙头地位。根据公司经营数据公告，销量方面，23Q1钢铁产品销量1211 万吨，同比增8.9%，23Q2 销量1345 万吨，同比增3.7%。降本方面，围绕效率提升、经济炉料、能源消耗、严控费用等削减成本，23H1 成本削减29.9 亿元。

    站在复苏的起点，静待估值稳步重估。据Wind，23Q2、23Q3（截至23 年8 月31 日）我国钢材综合均价环比-6%、-0.7%，铁矿石均价环比-12%、-0.2%，焦煤均价环比-25%、2%，废钢均价环比-10%、-0.3%。

    截至2023 年8 月25 日，年内钢厂盈利率由20%震荡上升至51%。

    综合来看，23Q2 钢铁行业主动约束供给，价格环比降幅低于成本降幅，盈利面环比改善，预计23H2 基本面有望逐步温和复苏。

    盈利预测与投资建议：给予公司“买入”评级。预计公司23-25 年EPS分别为0.58/0.65/0.71 元/股，对应23 年8 月31 日收盘价的PE 为11/9/8 倍(PE_TTM 约13 倍)。16 年以来公司PE 估值均值约为10 倍。

    公司是钢铁行业龙头央企，考虑未来持续推进降本、增效、变革，参考可比公司估值，给予公司23 年12 倍PE 估值，对应公司合理价值为6.90 元/股，给予公司“买入”评级。

    风险提示。原材料大幅波动的风险。下游需求不及预期。粗钢限产政策超预期的风险。