事件

    　　公司4 月27 日发布2022 年报与2023 年一季报，2022 年公司实现营收3677.78 亿元，同比增长0.9%；实现归母净利润121.87亿元，同比下降48.4%。2023 年一季度公司实现营收786.02 亿元，同比下降8.58%；实现归母净利润18.45 亿元，同比下降50.56%。

    　　评论

    　　钢铁购销价差加大，Q1 业绩承压。22 年公司销售商品坯材4976.3 万吨，同增6.85%；研发费用同增7.7%，主要投向绿色低碳和智慧制造等技术研发。23Q1 公司以对标找差为抓手，聚焦效率和效益双提升，实现商品坯材销量1211.3 万吨，合并利润28.1亿元。Q1 公司实现出口接单量153 万吨，削减成本14.8 亿元。23年公司计划销售商品坯材5121 万吨，同增2.93%。

    　　技术创新低碳转型，持续降本增效。22 年公司以B18HS075耐热刻痕产品为代表的九项产品实现全球首发。23Q1 东山基地国内首座百万吨级氢基竖炉炉壳吊装全部完成，工程建设进入炉顶结构安装高峰期。22 年公司总部完成全工序超低排放改造项目；武钢有限加快推进“三废治理”并开展源头节水减排；湛江钢铁完成了三高炉超低排放；梅钢公司完成焦炉煤气源头脱硫、3 台烧结机头烟气脱硝升级改造等项目，料场整合封闭改造等无组织超低排放项目预计23 年全部建成投用。公司围绕能源成本削减、配煤配矿结构优化等全方位开展成本削减，22 年成本削减93.5亿元，超额完成年度目标。

    　　硅钢产品市场开拓取得突破。22 年宝山基地取向硅钢产品结构优化（二步）项目已完成打桩，开始土建施工；宝山基地无取向硅钢产品结构优化项目实现试车。23Q1 公司无取向硅钢产品结构优化项目全线投产，为目前全球唯一完全面向新能源汽车行业的高等级无取向硅钢专业生产线。

    　　盈利预测&投资建议

    　　根据Q1 业绩与业务规划，分别下调公司23-24 年归母净利润48%、45%，预计公司23-25 年归母净利润分别为132.79 亿元、144.00 亿元、157.36 亿元，对应EPS 分别为0.60 元、0.65 元、0.71 元，对应PE 分别为11 倍、10 倍、9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；原材料涨价超预期；项目进展不及预期。