观点聚焦

    　　投资建议

    　　面对2022 年行业下行周期的考验，我们观察到公司作为钢铁核心资产展现出优秀的经营韧性，竞争优势凸显，盈利稳定性得到充分验证。往前看，在三大成长引擎驱动下，公司通过内生/外延成长中长期盈利能力有望持续攀升，我们看好公司稳健成长穿越周期。当前时点公司由于行业景气波动，市场悲观预期下估值降至历史低位，具备低估值、高分红属性，拥有较高安全边际。我们认为随着公司稳健的盈利能力持续验证，叠加内生外延并举下成长属性逐步体现，公司有望迎来价值重估。

    　　理由

    　　积极变革苦练内功，钢铁核心资产地位稳固。2015 年经历行业寒冬后公司苦练“内功”，积极推进多基地协同/产品结构升级/成本变革深化等内部变革举措，综合实力稳步提升。相较于2008/2015 年，我们观察到公司在本轮行业下行周期中经营管理效率/资产质量/成本费用等指标改善显著，盈利稳定性大幅提升，竞争优势进一步扩张，钢铁核心资产地位得到巩固。

    　　三大引擎协同驱动，内生外延并举有望穿越周期。1）四轮驱动战略推进下，公司高强钢、硅钢、“百千十”等高端产品有望持续放量，品种结构进一步优化可期；2）以宝武碳业/宝信软件为代表的非钢板块在低碳节能时代/钢铁行业数智化浪潮的高景气下对公司盈利贡献处于上升通道，我们看好非钢业务未来助力公司稳步提升盈利能力，抵御钢铁行业的周期波动；3）行业兼并整合政策推动下，公司作为宝武旗下主要上市平台有望成为未来我国钢铁行业兼并整合“主力军”，我们看好公司未来作为整合主体市场份额进一步扩张，并在此过程中通过持续输出自身优秀的经营管理能力，叠加扩大的规模优势实现外延式增长。

    　　低估值高分红构筑安全边际，价值重估可期。受行业景气波动影响，市场对钢铁行业普遍悲观，当前时点我们认为悲观预期已基本反映充分，公司当前股价对应1H22 0.6XP/B（历史最低0.53X,10%分位），被市场所低估；与此同时，2014 年公司以来分红率均在50%以上，高分红稳定持续，低估值高分红属性为公司构筑较高的安全边际，我们认为随着公司稳健盈利能力持续验证，叠加内生外延并举下成长属性逐步体现，公司有望迎来价值重估。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持22/23e 净利润预测172.7/207.4 亿元不变，引入24e净利润预测237.7 亿元，当前股价对应 22/23/24e 6.8x/5.7x/4.9x P/E；我们维持跑赢行业评级不变；考虑到行业景气下滑，我们下调目标价13%至 7.39 元（对应 22/23/24e 9.5x/7.9x/6.9x P/E），隐含40%上行空间。

    　　风险

    　　疫情发展超预期;全球经济加速下行;产品结构优化不及预期。