核心观点：

    　　2021 年业绩：钢材量价齐升使总营收同比增29.4%、归母净利增86.1%。根据2021 年报，公司实现总营收3653.4 亿元、同比增29.4%，归母净利236.3 亿元、同比增86.1%，每股收益1.07 元/股，ROE（摊薄）为12.4%。（1）业务拆分：21 年钢材产量4633 万吨，同比增1.5%。

    　　钢铁业营收、毛利占比各75.1%、77.0%，其中板材贡献63.0%营收、72.4%毛利。（2）盈利能力：板材吨钢毛利同比大增、好于行业均值。

    　　（3）经营质量：获现能力改善，营运能力上升，偿债能力整体稳定。

    　　22Q1 业绩：坯材量减价涨叠加成本上升，营业总收入、归母净利润同比分别变动3.9%、-30.4%，吨钢净利335.6 元、同比下降24.8%。

    　　22 年计划：钢材销量、营业总收入分别同比6.8%、-9.3%。22 年计划钢铁主业人均年钢产量同比增6.9%至1620 吨/人；成本环比削减10.2亿元以上；固定资产投资298.9 亿元，主要用于产品结构优化、技改。

    　　公司看点：优质板材龙头，聚焦优势产品，推进智能制造。根据公司21年报、《2022 年度第六期超短期融资券募集说明书》，公司板材产品实力雄厚，硅钢销量全球第一，汽车板销量全球前三，冷轧汽车板国内市占率超50%；21 年优势产品销量同比增16.5%至1244.6 万吨；坚持降本增效，21 年降本11.5 亿元，建设智能化工厂；根据公司历年年报，18-21 年现金分红比例均超50%，持续高分红。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司22-24 年EPS 为1.12/1.24/1.39 元/股，对应2022 年5 月18 日收盘价，22-24 年PE 为5.69/5.15/4.60倍。参考公司及可比公司历史PE 估值，综合给予公司2022 年8 倍PE，对应2022 年合理价值为8.97 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。稳增长政策不及预期。铁矿石、焦炭价格波动超预期。行业粗钢减产政策超预期。公司计划产销量不及预期。