事件：宝钢股份发 布 2021年年报，公司实现营业收入3653.42亿元，同比增长29.42%；归属于上市公司股东的净利润236.32 亿元，同比增长86.15%。

    公司是全球钢铁行业领先企业。公司拥有宝山基地、青山基地、东山基地、梅山基地四大制造基地，目前已形成以汽车用钢、硅钢、能源及重大工程用钢、高等级薄板、镀锡板、长材为主的产品格局，主要产品被广泛应用于汽车、家电、石油化工、机械制造、能源交通等行业。

    公司降本增效成效显著，盈利能力有所提升。得益于公司高超的管理水平，2021 年公司各项关键指标表现亮眼。2021 年，公司优势产品销量1244.6 万吨，同比增长16.5%；实现利润总额307.1 亿元，同比增长90.73%；净资产收益率12.4%，同比增长5.3 个百分点；经营活动净现金流471.5 亿元，同比增长16.1%；钢铁产品毛利率13.6%，同比增长2 个百分点；吨钢净利641 元，同比增长88.8%。

    新建项目稳步推进，“双碳”政策逐步落实。2021 年，以扩建炼铁、炼钢、热轧、冷轧及相应配套公辅设施等为主的东山基地新建三高炉系统项目已正式完工并于2022 年1 月7 日点火全线贯通试生产。预计年新增铁水402 万吨、钢水360 万吨、热轧产品450 万吨、冷轧产品166 万吨。此外，宝山基地无取向硅钢产品结构优化项目正在建设中。为落实“双碳”政策，公司拟进行东山基地氢基竖炉系统项目的建设，主要建设内容为1 座年产100 万吨CDRI 氢基竖炉试验生产线。

    盈利预测： 预计2022-2024 年公司营业收入分别为3831.98/4041.63/4125.76 亿元，归母净利润分别为258.41/274.95/288.16亿元，参考普钢行业当前市盈率6.8 倍，给予公司6 倍PE，即公司2022年合理估值为1550.46 亿元，较公司目前市值1407.36 亿元有10.17%上涨空间，首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示：房地产行业持续低迷导致对钢铁需求不及预期的风险；“双碳”

    政策限制钢铁产量，导致公司产量有所缩减的风险。