2021 年经营业绩创历史新高。公司克服市场大幅波动的不利影响，深化降本增效工作，智慧制造取得新突破，基地协同优势逐步显现，行业龙头地位突出。实现营业总收入3653.4 亿元，同比增长29.4%；归属于上市公司股东的净利润236.3 亿元，同比增长86.2%。

    积极应对市场波动，一季度业绩环比改善。在疫情以及原燃料价格大幅波动的不利影响下，公司稳健生产，实现商品坯材销售1111.6 万吨，营业收入862.6 亿元，环比下降0.2%；归属于上市公司股东的净利润37.3 亿元，环比提升92.8%。

    高附加值产品提质增效，市场话语权持续加强。2021 年，在产量受限的背景下，公司注重提升产品品质，实现优势产品销量1244.6 万吨，同比增长16.5%。同时核心产品市场占有率50%以上。在硅钢方面，公司根据规划启动取向硅钢产品结构优化第二步；新建高牌号无取向硅钢线，计划2023 年2月底开始全线热负荷试车，投产后可进一步提升公司新能源车驱动电机用高牌号无取向硅钢产品比例。

    湛江三高炉投产，盈利持续释放。2022 年1 月，湛江三号高炉点火，三高炉系统全线贯通试生产，年新增铁水402 万吨、钢水360 万吨、热轧产品450万吨、冷轧产品166 万吨。由于设备先进，地理位置占有，湛江基地盈利能力强，2021 年湛江钢铁实现净利润47.1 亿元，同比大幅增长69.9%。随着三高炉的投产以及产品结构的继续优化，湛江基地将贡献新的业绩增量。

    高比例现金分红回报股东。公司拟向全体股东派发现金红利0.60 元/股（含税），其中已于10 月15 日派发2021 年上半年现金股利0.35 元/股（含税）。

    预计公司2021 年度现金分红金额为130.9 亿元，占2021 年度合并报表中归属于母公司股东净利润的55.4%，已连续8 年现金分红比例超过50%。对应2022 年4 月28 日收盘价，股息率达9.5%。

    风险提示：需求端出现超预期下滑；粗钢产量压减政策落地力度不及预期；原材料价格波动超预期。

    投资建议：公司属于行业龙头企业，产品高端，盈利能力强。考虑到原材料价格居高不下，我们下调原业绩预测，预计公司2022-2024 年归母净利润202/213/232 亿元（原预测294/300/-亿元），同比增速-14.6/5.6/8.7%；摊薄EPS 为0.91/0.96/1.04 元，当前股价对应PE 为7.0/6.6/6.1x。公司分红稳定，产业布局持续优化，维持“买入”评级。