投资要点

    　　事件： 公司发布2021Q3业绩。2021前三季度公司实现营收2782.22亿元，同比+38.90%；归母净利215.90 亿元，同比+174.53%，扣非归母净利210.10亿元，同比+168.28%。分季度来看，2021Q3，公司实现营收926.94 亿元，同比+31.78%，环比-8.81%；归母净利65.02 亿元，同比+68.56%，环比-33.11%；扣非归母净利64.41 亿元，同比+69.57%，环比-31.24%。

    　　量：Q3 钢材产量环比下降19.20%。公司响应国家能耗双控以及压减全年产量不增加目标，Q3 钢材产量1044 万吨，环比-19.20%，Q3 钢材销量1043万吨，环比-21.81%。

    　　价：公司产品价格上升，毛利率有所下滑。钢材销售均价大幅上涨，Q3公司钢材平均售价达到6382 元/吨，环比Q2+10.25%，但由于原材料端，焦炭、锰硅、硅铁价格大涨，公司Q3 毛利率环比下滑2.41pct。公司Q3业绩环比下滑，主要由于产量受到双碳等政策影响。

    　　持续降本增效，支撑经营业绩。公司近年来降本增效成果显著，有效削减成本，进行多基地成本对标，加大成本过程管理和精细化管理。上半年公司实现成本削减8.6 亿元，超额完成年度目标，有效支撑公司经营业绩。

    　　Q4 限产程度有所放松，业绩或将修复。随着9 月最严厉限产政策结束，各钢厂限产有所放松，公司生产逐步回归正常，Q4 业绩有望得到修复。

    　　硅钢产能有待提升。公司制定了新一轮硅钢产能发展规划，将进一步提升核心产品的竞争力。高端取向硅钢产能目标为 150 万吨/年，无取向硅钢产能达到 380 万吨/年，高牌号无取向硅钢产能达到210 万吨/年。

    　　盈利预测：公司是钢铁龙头，产品竞争力不断提升。我们调整对于公司的盈利预测，预计2021-2023 年公司实现归母净利润280.62 亿元、313.44亿元、343.38 亿元，对应EPS 分别为1.26 元、1.41 元、1.54 元，对应目前股价（10 月29 日）的PE 分别为5.7 倍、5.1 倍、4.6 倍，维持公司“审慎增持”评级。

    　　风险提示：钢价大幅下跌，原材料价格大幅波动，宏观风险等