投资要点：

    　　维持“增持”评级。公司2021 年前三季度实现营收2789.5 亿，同比升38.87%；实现归母净利润215.9 亿元，同比升174.53%；其中Q3 归母净利润65.12 亿，同比升68.61%,公司业绩略低于预期。考虑到公司产量受限，下调公司2021-23 年EPS 为1.26/1.31/1.33 元（原1.45/1.50/1.52元）。参考同类公司，给予公司2021 年PE 8 倍进行估值，下调公司目标价至10.08 元（原13.89 元），维持“增持”评级。

    　　钢材销量拖累盈利，Q4 下游需求向好。2020 年1-3 季度，公司钢材销量分别为1202、1333、1043 万吨，公司吨钢毛利分别为1028、1323、1332元/吨，对应吨钢净利分别为446、737、624 元/吨。3 季度销量环比下降、铁矿石偏高拖累公司盈利。在碳中和背景下，钢铁行业供给偏紧，而公司下游以汽车等制造业为主，景气度良好，公司业绩将持续释放。

    　　成本削减继续深化。公司发挥多基地产销协同优势，持续提升运营效率，前三季度完成成本削减17.7 亿，其中三季度9.1 亿，超额完成全年任务。

    　　受益于多基地成本对标，2021 年上半年公司青山、东山、梅山基地分别取得净利润36.5、30.4、22.4 亿，青山、梅山基地盈利能力显著提升。

    　　研发不断推进，产品结构优化。21 年上半年青山基地酸洗、梅山基地厚规格酸洗投产，公司优势产品销量上升。3 季度公司“大型高炉喷吹富氢煤气降低CO 排放量技术”取得突破，公司技术领先行业，产品结构优化将持续进行。

    　　风险提示：汽车产量大幅下降，宏观经济大幅下行。