2Q21业绩大幅高于市场预期

    　　公司公布1H21业绩:收入1857.14亿元，同比+42.68%;归母净利润150.79亿元，同比+276.74%，2Q21归母净利润97.20亿元，同比+294.2%，环比+81.4%，大超预期，主要系公司产品量利齐升。点评:1)钢材产销创历史新高。2Q21公司钢材产销量分别为1292/1334万吨，环比分别上升5.2%/11.0%，创历史新高。2)钢材产品价利齐升，吨钢毛利创历史最好水平。2Q21公司钢材产品售价环比继续上升10.6%至6185元(yoy+40.10%)，吨钢毛利环比+205元至1055元(同比+666元)，创历史单季最好水平。3)经营效率稳步提升。2Q21公司存货及应收账款周转率分别为3.57、15.96次，同比分别升0.77、4.79次。4)2021经营活动现金流维持高位。由于钢材产品量价齐升，2Q21经营现金流同比上升139.4%至141.41亿元。5)高分红可期。2020年分红比例维持在52.70%高位，如2021年分红比例同比持平，对应的21e股息率为7.1%。

    　　发展趋势

    　　限产力度或超市场预期，公司下半年盈利可期。根据我们近期与部分钢企的调研，下半年钢铁产量同比压减工作大概率严格执行，供给收缩或超市场预期。近期钢价较矿价明显强势，我们模拟热轧吨毛利(考虑1个月铁矿库存)已回升至1000元/吨附近水平。我们认为随着钢铁需求逐渐步入旺季，行业供需有望继续向好，公司下半年盈利有望进一步上升。

    　　钢铁核心资产竞争优势有望不断扩大，期待公司迎估值重塑。1)绿色发展的行业担当。公司持续拓展低成本绿色冶金前沿技术，碳中和背景下，公司绿色冶金优势将带来公司成本优势的不断扩大。2)公司研发优势正加速转化为产品优势与盈利能力。公司高市场份额、高盈利的硅钢、高强度汽车板等品种钢材持续放量，通过研发优势带动产品结构的持续优化，盈利能力稳步上升。3)多基地协同效应进—步显现。公司通过深化多基地成本对标，同时推进各基地间采购、生产及销售协同，2021年上半年公司青山、东山、梅山基地分别取得净利润36.5、30.4、22.4亿元，公司各基地盈利能力显著提升。我们认为随着竞争优势凸显，公司有望迎估值重塑。

    　　盈利预测与估值

    　　公司量利齐升，上调21/22e净利润22.5/27.4%至303/349亿元。当前股价对应21/22e 7.5/6.5x P/E。维持跑赢行业评级，因盈利上升可期上调目标价21.5%至13.90元 (10.2/8.9x 21/22e P/E)股价有36.4%上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济大幅下行;流动性超预期收缩。