投资要点

    事件： 2021年上半年公司营收增长显著，归母净利润同比大幅增长：2021年上半年，公司营收1857.14 亿元，同比+42.68%，归母净利润150.79 亿元，同比增长276.74%，扣非归母净利145.71 亿元，同比+260.67%。分季度来看，2021Q2 公司实现营业收入1018.94 亿元，同比+45.55%，环比+8.99%；实现归母净利润97.20 亿元，同比+294.82%，环比+86.78%；实现扣非后归母净利润93.67 亿元，同比+293.57%，环比+80.00%。公司施中期分红，拟每股派发现金利0.35 元（含税）。

    量：钢材产销量增长稳健。公司2021 年上半年实现钢材产量2519 万吨，同比增长12.30%，钢材销量2535 万吨，同比增长13.58%。价：钢材销售均价大幅上涨，核心板带材售价增长显著，毛利率同比大幅提升。上半年钢材售价5507 元/吨，同比增加33.86%，其中核心产品板带材售价同比上涨37.10%。钢铁制造业务毛利率为16.2%，同比提升6.7pct。钢材产销量增长，叠加毛利率提升，驱动公司业绩大幅增长，超市场预期。上半年利润总额创上市以来同期业绩最好水平，经营业绩继续保持国内行业第一。二季度利润 130.0 亿元，创历史单季最高。

    持续降本增效，支撑经营业绩。公司近年来降本增效成果显著，有效削减成本，进行多基地成本对标，加大成本过程管理和精细化管理。上半年公司实现成本削减8.6 亿元，超额完成年度目标，有效支撑公司经营业绩。

    硅钢产能有待提升。公司制定了新一轮硅钢产能发展规划，将进一步提升核心产品的竞争力。高端取向硅钢产能目标为 150 万吨/年，无取向硅钢产能达到 380 万吨/年，高牌号无取向硅钢产能达到210 万吨/年。

    盈利预测：公司是全球钢铁龙头，产品竞争力不断提升。经调整，预计2021-2023 年可实现归母净利润分别为299.50/311.40/323.13 亿元，EPS 分别为1.34/1.40/1.45 元。以2021 年8 月30 日收盘价为基准，对应的PE 分别为7.2/6.9/6.6 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：钢价大幅下跌，原材料价格大幅波动等