事件：

    　　公司发布2021 年半年度报告及利润分配方案：2021 年H1 公司实现收入1852.5 亿元，同比增长43%；实现归母净利润150.8 亿元，同比增长277%，好于我们预期。公司拟每股派发现金红利0.35 元（含税）。

    　　点评：

    　　中报超预期。公司2021 年Q2 单季度归母净利润高达97.2 亿元，环比、同比分别上涨81%、295%。创上市以来同期业绩最好水平，经营业绩继续保持国内行业第一。

    　　高端比例不断提高，成本削减成绩显著。2021H1 公司冷轧、热轧产品毛利率高达22.3%、15.5%，同比上升11.5、5.7pct。上半年公司优势产品销量同比提升 40%，青山基地酸洗产线和冷轧高铝锌铝镁等产线实现投产与达产；公司加大成本过程管理，实现成本削减 8.6 亿元。

    　　分红、回购彰显信心。公司2021H1 拟每股派发现金红利0.35 元（含税），预计分红76.5 亿元，分红比例为50.7%；公司上市以来，实现累计分红932 亿元，分红率为44.38%。截至2021 年7 月31 日，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份41460.52 万股，已回购股份占公司总股份的比例约为1.86%，已支付的总金额为31.2 亿元。

    　　背靠宝武集团，预计下半年限产影响可控。公司2021H1 粗钢产量同比增加11.8%，考虑宝武集团拥有钢铁产能超过1 亿吨，公司作为集团重要子公司之一，有望获得指标调剂，同时公司基地较多，可协调空间较大，故我们预计限产对公司影响较为可控。

    　　加码无取向硅钢，发力新能源需求。无取向硅钢是新能源电机重要材料，公司是国内无取向硅钢龙头，为进一步提升高牌号无取向硅钢产品比例，满足新能源车驱动电机等增量需求，新建高牌号无取向硅钢产线。

    　　目前，项目桩基工程已结束，开始土建施工。

    　　业绩好于我们预期，上调公司盈利预测。我们预计2021-2023 年收入分别为3840/4070/4152 亿元，同比增速分别为35%/6%/2%；基于公司中报业绩超预期，我们将公司2021-2022 年归母净利润从200/220 亿元上调至320/360 亿元；即2021-2023 年公司归母净利润为320/360/330 亿元，增速分别为153%/12%/-8%；对应PE 分别为6.3/5.6/6.1x，估值仍处历史低位；考虑行业景气上行，公司管理改善逐步兑现，故维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：下游汽车、家电产销不及预期；高端产品比例提高不及预期。