事件：公司发布中报，上半年实现营业收入1857.14 亿元，同比增长42.68%；实现归母净利润150.79 亿元，同比增长276.74%；其中，二季度实现营业收入1018.94亿元，同比增长45.55%，实现归母净利润97.2 亿元，同比增长294.82%。

    　　产品结构优化叠加景气度提升，二季度营收创历史新高水平：二季度，公司实现营业收入1018.94 亿元，创历史新高水平，同比上涨318.46 亿元；实现商品坯材销量为1333.2 万吨，同比增长13.59%，产品销量增长贡献公司营收同比增量的38%；上半年，公司产品结构优化，优势产品销量同比增长40%，叠加粗钢产量压减预期下，钢铁行业景气度大幅上行，二季度钢材产品吨钢售价达到7624 元，同比上涨28.2%，产品价格上涨贡献公司营收同比增量的62%。

    　　短板挖潜成效显著，二季度归母净利润创历史新高：公司针对青山、梅山基地执行2021-2023 三年提升计划。上半年，青山、梅山基地盈利能力大幅提升，吨钢净利均值达到500 元，同比上涨525 元/吨，较宝山基地、东山基地吨钢净利均值仅低295 元。2021 年上半年，短板基地挖潜带来的净利润增长占归母净利润同比增量的61.28%。假设，短板基地远期吨钢净利达到618 元，按照2020年产量计算，相较于上半年的年化净利润还将带来30.3 亿元净利润增长。

    　　行业供给端压减预期增强，龙头钢企盈利能力有望延续：短期来看，下半年粗钢产量压减执行概率逐步提升，且在钢铁行业“碳达峰、碳中和” 中长期目标下，行业景气度有望持续提升，龙头钢企盈利能力进一步提高，根据我们计算的钢材现货模拟利润，7-8 月吨钢利润均值与1-6 月吨钢利润均值基本持平，公司上半年吨钢净利润为595 元，预计下半年吨钢净利有望达到500 元/吨，下半年归母净利润将达到120.48 亿元，同比增长38.88%。

    　　回购股票彰显管理层信心，分红周期缩短凸显投资价值：公司以不超过7.79 元/股价格通过集中竞价方式已累计回购股份4.21 亿股，占当前总股本比例为1.89%；2021-2023 年，公司将分红周期缩短为半年，本次每股拟派发现金股利0.35 元，预计分红占半年度归母净利润的50.71%，接轨国外优秀同行，改善投资者现金流情况，进一步彰显管理层信心，凸显公司投资价值。

    　　盈利预测、估值与评级：行业景气度提升叠加公司自身持续挖潜优化，预计宝钢股份盈利能力将改善，我们上调盈利预测，预计2021-2023 年净利润为271.25、282.59、299.06 亿元，分别上调27.94%、12.77%、12.89%；对应EPS 为1.22、1.27、1.34 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：制造业需求大幅回落；青山、梅山基地盈利能力回落。