2020 年公司实现归母净利润126.77 亿元，调整后同比增长0.91%。受益于板材行业需求旺盛，公司降本增效持续推进，2021年一季度实现归母净利润53.59亿元，同比增长247.76%。在钢铁行业今年供需缺口突出，集中度加速提升的过程中，预计公司将持续受益，我们将公司2021-22 年EPS 预测由0.91/1.08元上调至1.08/1.20 元，新增2023 年EPS 预测1.39 元，按2021 年15xPE估值，给予目标价16.19 元，维持“买入”评级。

    　　2020 年成本削减达38 亿，原材料价格高企背景下业绩仍实现同比增长。公司2020 年实现业绩126.77 亿元，经调整后同比增长0.91%。2020 年公司进一步推进成本变革实现降本38 亿元，其中变动成本16 亿，原料物流成本11 亿，财务费用9 亿。盈利能力方面，在全年矿价高企的压制下，毛利率10.84%与2019年基本持平，净利率4.93%的水平甚至实现0.31 个pct 的提升。

    　　2021Q1 行业进入高景气周期，公司业绩大幅增长。公司2021Q1 实现业绩53.59亿元，经调整后同比增长247.76%。进入2021 年，行业供给端此前的无序情况受到控制，同时板材相关的主要下游行业需求表现强劲，公司充分受益行业高景气，吨钢利润达到584 元的历史高位，同比大增198%。

    　　行业高景气度有望持续，钢铁绝对龙头迎来黄金机遇。我们预计今年钢铁行业将持续出现供需缺口难以化解的情况，行业盈利水平将迎来明显改善，公司作为行业龙头有望充分受益。根据公司在业绩说明会上的介绍，量增方面，在行业总量控制的背景下，公司湛江基地400 万吨产能预计于今年下半年投产；降本方面，公司目标2021 年环比2020 年成本再削减7.2 亿；效率方面，公司将加快青山基地、梅山基地三年提升计划的落地，目标2021-2023 年，短板基地吨钢盈利较2020 年提升超过200 元。

    　　风险因素：原材料价格继续高企；政策推进不及预期；湛江高炉投产不及预期。

    　　投资建议：随着降本增效持续深入，湛江高炉预计下半年投产，宝钢股份作为板材行业龙头，预计今年将迎来明显的量价齐升。在钢铁行业今年供需缺口突出，集中度加速提升的过程中，预计公司将持续受益。综合考虑以上因素，我们将公司2021-22 年归母净利润预测由235.32/259.48 亿元上调至240.35/267.03 亿元，新增2023 年预测309.07 亿元，对应EPS 预测为1.08/1.20/1.39元，按2021 年15xPE 估值，给予目标价16.19 元，维持“买入”评级。