平安观点：

    短期来看，2021 年公司或迎来量价齐升，业绩超预期：公司湛江钢铁3号高炉项目有望于2021 年年中投产，预计将给公司带来400 多万吨高端板卷产量；同时下游需求复苏向好，公司2020Q2 以来连续六次上调出厂价，目前主导产品价格仍保持稳定上升态势。公司持续开展降本增效工作，截至2020 年前三季度，公司累计成本削减49.0 亿元，超额完成年度目标，成果显著。多元产业发展势头良好，有望为公司持续提供业绩增量。

    中长期来看，我国制造业开支周期有望启动，行业集中度提升大势所趋，公司有望大幅受益。参考前几轮周期的节奏，2021 年制造业资本开支周期有望开启，将会显著带来制造业用钢需求增长；同时随着钢铁行业迈入存量博弈时代，并随着碳减排压力倒逼，行业集中度提升将是大势所趋。

    公司作为专注于高端制造业用钢的龙头上市钢企，背靠中国宝武集团，有望在主导产品市占率提升等方面大幅受益。

    大比例现金分红叠加高额回购，公司投资价值凸显。公司一直努力践行“成为全球最具竞争力的钢铁企业和最具投资价值的上市公司”愿景，坚持高比例现金分红回报投资者，2014 年以来历年现金分红比例均超过50%；同时公司适时启动大额回购，彰显了对长期持续发展的信心。公司盈利稳定，未来高比例现金分红依然可期。

    投资建议：公司作为我国专注于高端制造业用钢的龙头钢企，随着未来湛江钢铁三号高炉项目投产，下游需求复苏带来主导产品价格稳步上涨，短期公司有望迎来量价齐升的局面。中长期来看，制造业复苏升级叠加行业集中度持续提升，公司有望大幅受益。我们预计公司盈利能力将进一步好转，看好公司中长期发展。预计2020-2022 年归母净利润分别为129.35、171.87、199.97 亿元，对应EPS 分别为0.58、0.77、0.90 元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：1、湛江3 号高炉投产进度不及预期。公司湛江3 号高炉预期于2021 年7 月投产运行，将为公司带来约400 万吨的产量增量，若该项目投产进度不及预期，公司产量或不及预期。

    2、制造业复苏不及预期导致下游需求不及预期。若未来制造业复苏不及预期，将导致公司主导产品下游需求不及预期，产品涨价或受到抑制，公司营收及业绩将受到压制。3、原材料价格上涨幅度超预期。如果铁矿石、焦炭、废钢等主要原材料价格未来继续出现超预期上涨，将侵蚀公司业绩，导致公司业绩不达预期。