受益于行业需求持续恢复及公司降本增效的显著成果，2020 年Q4 公司业绩大超市场预期，同时发布回购计划以进行股权激励。我们判断今年将是公司量、价、利三个维度齐升的一年。我们将公司2020-22 年EPS 预测由0.48/0.52/ 0.59 元上调至0.57/0.72/0.78 元，按2021 年1xPB 估值，给予目标价8.71 元，维持“买入”评级。

    　　2020Q4 业绩大超市场预期，同时发布回购计划。公司发布业绩预增预告，预计2020 年度实现归母净利润125.23-131.23 亿元，同比增长1%-6%；其中2020Q4实现归母净利润46.64-52.64 亿元，同比增长31%-48%，业绩明显超出市场预期。同时，公司发布回购计划，拟以集中竞价交易方式用不超过40 亿元、不超过8.09 元/股的价格回购股份，数量不低于4 亿股，不超过5 亿股，占公司回购前总股本约1.80%-2.25%，用于实施公司股权激励计划。

    　　制造业需求上行有望持续，重视板材行业底部复苏机会。短期来看，目前制造业仍处于内需、外需共振上行的阶段，制造业订单的饱满也直接带来了板材价格中枢的上行，当前板材均价环比2020Q4 提升8%，同比提升25%以上。中期来看，我们判断制造业在2021 年全年均处在恢复周期。从产业链的维度看，当前原料端占据产业链利润比例已经处于历史极值，随着原料端供应持续恢复，我们判断全年维度将会迎来原料端向成材端让利的过程，钢企利润有望增厚。

    　　推进多基地对标协同，降本增效有望持续显现。2020 年原料端价格持续走高，根据我们模型测算，2020 年全年行业铁水成本同比上升5%左右。为应对原料市场大幅上涨与钢铁市场需求波动影响，公司充分发挥多制造基地运营与协同优势，四大制造基地持续推进对标找差。我们判断公司成本及费用端管控加强也是2020Q4 业绩超预期的重要原因，并且降本增效的效果也有望持续显现。

    　　拟推出回购计划用于股权激励，充分彰显管理层信心。公司公告拟以不超过40亿元、不超过8.09 元/股的价格（对应2020Q3 末每股净资产）回购公司股份，回购数量不低于4 亿股，不超过5 亿股。我们认为，在经历了超过2 年的破净状态之后，公司在当前时点宣布以每股净资产的价格作为上限回购，并且用于股权激励，不仅充分彰显了公司对内深度挖潜能够取得更优成效的信心，同时也侧面体现了公司在当前时点，对于行业需求景气度的乐观判断。

    　　风险因素：原材料价格继续高企；海外需求不及预期；湛江高炉投产不及预期。

    　　投资建议：我们预计制造业内外需的共振仍将延续，板材行业有望迎来底部复苏的机会，公司作为行业龙头有望直接受益。总结来看，板材价格中枢有望跟随制造业需求恢复而迎来上行，公司降本增效仍将持续深入，同时年内湛江高炉的投产也将带来直接增量，我们判断今年将是公司量价利齐升的一年。综合考虑以上因素，我们将公司2020-22 年EPS 预测由0.48/0.52/ 0.59 元上调至0.57/0.72/0.78 元，按2021 年1xPB 估值，对应目标价8.71 元，维持“买入”

    　　评级。