事项：

    　　公司发布2020年度业绩预增公告，经财务部门初步测算，预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加1 亿元到7 亿元，同比增加1%到6%。

    　　国信钢铁观点：1）四季度，公司业绩大幅改善，超出市场预期，单季扣非净利润同比预增80%-106%。2）汽车行业产销的改善，特别是货车产销旺盛，带动冷轧板价格持续抬升，在铁矿石和焦炭价格大幅上涨的背景下，四季度原料滞后一个月模拟冷轧毛利润同比上涨161.4%。3）新能源汽车快速发展，高性能无取向硅钢供不应求，价格持续上涨，公司无取向硅钢产品结构优化项目建成后，高牌号无取向硅钢年生产能力将达到100 万吨，位居世界第一。4）公司拟用不超过人民币40 亿元的自有资金，以不超过人民币8.09 元/股的价格回购公司A 股股份，回购股份用于实施股权激励计划，有利于建立健全公司长效激励约束机制，也充分彰显了企业长期发展信心。5）投资建议：公司属于行业龙头企业，产品高端，盈利能力强，四大基地协同降本效应不断发挥。受冷轧板下游需求改善，价格及盈利大幅回升影响，我们相应上调了业绩预测。预计公司2020-2022 年归母净利润129.0/139.4/149.9（原预测为94.6/107.3/114.7）亿元，同比增速3.8/8.1/7.5%；摊薄EPS 为0.58/0.63/0.67 元，当前股价对应PE 为10.7/9.9/9.2x。公司分红稳定，产业布局持续优化，估值存在修复空间，维持“增持”评级。

    　　评论：

    　　四季度业绩大幅改善，单季扣非净利润同比预增80%-106%2020 年四季度，公司产品售价稳步提升，成本削减继续深化，面对原料价格上涨的不利情况，经营业绩大幅回升。

    　　2020 年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润125-131 亿元，同比增加1%-6%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润121-127 亿元，同比增加9%-15%。对应四季度单季，实现归属于上市公司股东的净利润47-53 亿元，同比增加31%-48%，环比增加21%-36%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润42-48亿元，同比增加80%-106%，环比增加11%-27%，超出市场预期。

    　　汽车产销两旺，冷轧板价格持续抬升

    　　2020 年，疫情的爆发加速了汽车产业销量触底的过程。2 月，我国汽车销量同比下降79.1%至30.99 万辆，创下历史最大跌幅。随着国内疫情逐步受控，以及相关刺激政策的推出，行业消费情绪回暖，汽车销售量稳步提升。4 月，在2019 年相对低基数作用下，汽车单月销量恢复正增长，其后连续7 个月保持10%以上的增速。2020 年，汽车累积销量2531 万辆，同比小幅下降1.9%，降幅较2019 年缩小6.3 个百分点。分车型来看，2020 年货车产销表现明显强于乘用车和客车。疫情后，对“两新一重”建设的重点支持大力推动货车产销。2020 年，国内货车产量累积同比大幅上涨22.9%至478 万辆。

    　　2020 年下半年来，汽车行业产销的持续改善，特别是货车产销的旺盛，叠加家电出口情况好转，带动冷轧板的突出表现，价格不断上涨，持续多年的“长强板弱”局面反转。四季度，上海地区1.0mm 冷轧板卷市场价最高升至6170元/吨，创2011 年来价格新高，四季度均价达5239 元/吨，同比增长21.9%，环比增长16.5%。在铁矿石和焦炭四季度均价分别同比上涨50.9%和19.5%的背景下，原料滞后一个月模拟冷轧毛利润同比上涨161.4%。

    　　新能源汽车快速发展，高性能无取向硅钢供不应求2020 年4 月，四部委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，通知提出综合技术进步、规模效应等因素，将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022 年底。补贴政策下，新能源汽车销量稳步抬升。无取向硅钢作为新能源汽车核心部件电机的重要材料，其需求量也在快速增长，特别是高质量、高性能的无取向硅钢，市场供不应求，价格持续上涨。2021 年1 月，2 月，宝钢股份无取向硅钢国内期货价格分别上调800-2300元/吨，上调1500 元/吨。

    　　2020 年12 月，宝钢股份无取向硅钢产品结构优化项目正式开工建设，项目设计年产能50 万吨，计划于2023 年3月建成投产。投产后，每年可为400 万辆新能源汽车提供高等级用材，宝钢股份硅钢产品年产量将达到400 万吨，其中高牌号无取向硅钢年生产能力将达到100 万吨，位居世界第一。

    　　大额回购彰显信心

    　　公司拟用不超过人民币40 亿元的自有资金，以不超过人民币8.09 元/股的价格回购公司A 股股份，回购股份数量不低于4 亿股，不超过5 亿股，占公司回购前总股本约1.80%-2.25%。本次回购股份用于实施股权激励计划，有利于建立健全公司长效激励约束机制，也充分彰显了企业长期发展信心。

    　　投资建议：维持“增持”评级。

    　　公司属于行业龙头企业，产品高端，盈利能力强，四大基地协同降本效应不断发挥。受冷轧板下游需求改善，价格及盈利大幅回升影响，我们相应上调了业绩预测。预计公司2020-2022 年收入2966/3050/3184（原预测为2812/2882/2915）亿元，同比增速1.6/2.8/4.4%；归母净利润129.0/139.4/149.9（原预测为94.6/107.3/114.7）亿元，同比增速3.8/8.1/7.5%；摊薄EPS 为0.58/0.63/0.67 元，当前股价对应PE 为10.7/9.9/9.2x。公司分红稳定，产业布局持续优化，估值存在修复空间，维持“增持”评级。