事件：公司发布2 020年三季报，实现营业收入2000.23亿元，同比下滑7.77%，归属上市公司股东的净利润78.59亿元，同比下滑12.86%，扣非净利润78.39亿元，同比下滑9.99%。

    　　2020前三季度，公司累计完成铁产量3,283.5万吨，钢产量3,530.9万吨，商品坯材销量3,361.2万吨，实现合并利润111.2亿元，超年度预算时间进度。

    　　点评：

    　　Q3 经营业绩持续改善。公司供产销体系紧密协同，克服高炉大修及系列年修影响，优化调整资源流向，经营业绩持续提升。公司前三季度归母净利增速-12.86%，降幅同比收窄30.79 个百分点，环比提升24.00 个百分点。其中Q3 单季度归母净利润38.57 亿元，同比增速43.92%，实现利润总额53.1 亿元，环比二季度增幅51%。

    　　成本削减助力毛利率提升。公司持续推进变动成本削减和全工序协同降本，前三季度累计成本削减49.0 亿元，超额完成年度目标。

    　　2020 年前三季度毛利率/净利率分别为10.81%/4.37%,同比分别变化0.09/-0.07 个百分点，其中钢铁制造毛利率为10.8%，同比提升0.4个百分点。

    　　前三季度钢材产量/销量分别为3350/3361 万吨，同比下滑5.23%/5.22%，平均售价为4171 元/吨，同比下滑-1.97%。其中Q3 单季度板带材/管材/其他钢材销量分别为992/48/89 万吨，同比变化-9.16%/-9.43%/36.92%，Q3 平均售价分别为2968/150/232 元/吨，同比变化1.60%/-13.04%/-7.53%。

    　　持续推进技术研发，不断提升劳动效率。实现高速铁路用耐腐蚀钢轨U68CuCr 全球首发，解决了制约我国铁路发展的关键性难题之一。

    　　前三季度研发费率2.69%，同比提升0.09 个百分点。劳动效率提升加速，前三季度正式员工劳动效率提升6.1%，其中管理人员劳动效率提升8.1%。

    　　投资建议：公司钢铁主业专业生产高技术含量、高附加值的碳钢薄板、厚板与钢管等钢铁精品，是全球碳钢品种最为齐全的钢铁企业之一。公司加大对标及成本削减工作力度，深入推进专业化整合及绩效模式优化等变革工作，有效应对原材料价格上涨风险。预计2020-2022 年EPS 分别为0.49/0.63/0.67 元，对应PE 分别为11.3/8.8/8.2倍。

    　　风险提示：钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动