本报告导读：

    公司2020Q3 业绩超预期，公司吨钢毛利、净利环比大幅上升，远优于行业平均水平。

    预期汽车及家电景气有望继续回升，公司下游需求向好，业绩有望保持增长。

    投资要点：

    维持“增持”评级。 公司2020 年前三季度实现营收2005.89 亿元，同比降7.78%，实现归母净利润78.59 亿元，同比降12.86%，其中Q3 单季实现营收704.25 亿元，同比降7.57%，实现归母净利润38.57 亿元，同比升43.92%，公司业绩超预期。上调公司2020-2022 年EPS 至0.53/0.57/0.65（原0.41/0.45/0.52 元）。公司为国内钢铁龙头企业，参考可比公司，给予公司2021 年一定溢价12 倍进行估值，上调公司目标价至6.84 元（原6.15元），“增持”评级。

    产销平稳，产品价利齐升。2020 年前三季度公司钢材销量分别为1059、1174、1129 万吨，整体平稳，吨钢售价为分别为5676、5967、6238 元/吨，吨钢成本分别为5071、5408、5421 元/吨，吨钢毛利分别为604、559、817 元/吨，吨钢净利分别为145、210、342 元/吨，公司三季度吨钢毛利、净利环比大幅上升，预期下游汽车及家电景气有望继续回升，公司业绩将保持增长。

    资产负债率保持低位，期间费用率持续下行。2020 年3 季度末，公司资产负债率为45.34%，同比下降0.22 个百分点，保持低位。公司2020 年前三季度期间费用率为5.79%，同比下降0.47 个百分点，其中财务费用率为0.55%，同比下降0.33 个百分点，主要源于公司有息负债融资成本下降。

    下游需求持续向好，公司业绩或保持较好水平。目前国内汽车产销稳步回升，而家电板需求亦有望伴随海外经济重启而逐步上行，公司产品需求无忧。我们认为在下游需求保持景气的情况下，公司21 年业绩或保持增长。

    风险提示：宏观经济加速下行；供给端上升超预期。