投资要点

    　　2023 年上半年，上港集团实现营收161.12 亿元，同比降低19.82%；实现归母净利润73.28 亿元，同比降低32.24%；实现扣非归母净利润70.27 亿元，同比降低33.09%。

    　　分季度看，2023 年第二季度，公司实现营收84.63 亿元，同比增长10.17%；实现归母净利润37.77 亿元，同比降低29.00%；实现扣非归母净利润36.85 亿元，同比降低27.91%。

    　　码头主业初步复苏：利润49.47 亿元，同比下滑0.15%，占利润总额55.92%。

    　　2023 年上半年，公司吞吐量稳步复苏，实现货物吞吐量2.76 亿吨，同比增长13.6%。其中，集装箱吞吐量实现2373.7 万标准箱，同比增长5.3%；散杂货吞吐量实现4304.6 万吨，同比增长42.9%，主要系2022 年上半年基数偏低所致。

    　　财务层面，码头主业实现营收154.97 亿元，同比降低1.18%。分业务看：

    　　集装箱板块：实现营收78.84 亿元，同比增长1.46%。

    　　散杂货板块：实现营收7.96 亿元，同比增长9.89%。

    　　港口物流板块：实现营收53.43 亿元，同比下滑13.49%。

    　　港口服务板块：实现营收14.74 亿元，同比增长45.80%，主要系22H1 基数偏低所致。

    　　地产、航运板块阶段性承压。

    　　2023 年上半年，公司地产板块贡献利润0.82 亿元，同比下滑92.45%，占利润总额0.93%。分公司看：

    　　瑞泰公司：贡献1.69 亿元，同比下滑64.44%。

    　　瑞祥公司：贡献-0.87 亿元，同比下滑144.05%。

    　　2023 年上半年，公司航运板块贡献利润12.52 亿元，同比下滑71.06%，占利润总额14.15%。分公司看：

    　　锦江航运：全资子公司。实现营收26.60 亿元，同比下滑19.97%；实现归母净利润5.47 亿元，同比下滑47.10%。

    　　东方海外：参股9.07%。贡献投资收益7.04 亿元，同比下滑78.83%。

    　　银行板块维持稳增：利润29.10 亿元，同比增长10.68%，占利润总额32.90%。

    　　分公司看，2023 年上半年：

    　　上海银行：贡献投资收益10.35 亿元，同比增长4.22%。

    　　邮储银行：贡献投资收益18.75 亿元，同比增长14.61%。

    　　盈利预测与估值

    　　综合考虑公司各业务板块情况，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为133.15 亿元、142.75 亿元、154.85 亿元，现股价对应PE 分别为9.02、8.42、7.76倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　外需不及预期；港口相关政策不及预期；各投资项目收益不及预期。