报告导读
上港集团2021年上半年实现营收173.63亿元，同比增长44.22%，实现归母净利润87.18亿元，同比高增127.10%，实现扣非归母净利润80.91亿元，同比增长46.60%，经营数据方面，21H1公司母港实现货物吞吐量2.7亿吨，同比+14.61%，其中集装箱吞吐量2294万TEU，同比+14.34%.
投资要点
港口板块：21H1集装箱吞吐量同比+14.6%，带动港口板块营收+20.2%总体看：上半年海外疫情反复，国内疫情防控有效、出口外贸订单高增，集装箱航运市场“一箱难求”，保持高景气度。作为国内第一大集装箱港，21H1，公司母港货物吞吐量完成2.7亿吨，yoy +14.61%，与19年同期基本持平。集装箱、杂散贷、港口物流及港口服务等港口主业上半年营收合计135.29亿元，yoy+20.16%.
分货种看：21H1，公司母港集装箱吞吐量完成完成2294.0万标准箱，同比增长14.34%，两年复合增速3.21%，其中，洋山港区完成集装箱吞吐量1115.6万标准箱，占全港集装箱吞吐量的48.6%，其中水水中转完成1158.5万标准箱，同比增长9.7%，水水中转比例为50.5%；散杂货方面，实现吞吐量4464.3万吨，同比增长28.5%；分业务看：2111，公司集装箱/杂教货板块分別实现营收73.32/6.33亿元，yoy+20.93%/-3.47%，两年复合增速+4.06%-15.11%，受集装箱吞吐量稳增带动，公司港口物流港口服务分别实现营收44.65/10.99亿元，yoy+25.93%5.75%.
非港口业务：地产迎业绩释放期，高景气度下航运业绩高增地产业务收益大幅提升：截至21H1末，长滩项目/军工路项目累计完成投资计划95.6%83.7%，对应累计竣工面积占比分别45.0%/18.3%，前期销售面积结转提速，21H1上述两项日分别实现收益6.74/3.47亿元，合计10.21亿元，远超19/20年同期收益0.52亿元.
并表航运业务业绩高增：全资子公司锦江航运主要经营东亚、东南亚及海峡两岸间集装箱班轮运输，受益集运市场持续高景气度，锦江航运21H1实现营收21.96亿元，同比高增30.09%，两年复合增速14.60%，现归母净利润5.54亿元，同比高增144.05%，两年复合增速高达65.61%.
股权投资：参股银行、航运板块表现俱佳，投资收益高增114.0%总体看：受益参股银行、航运公司净利润高增，公司21H1实现对联营合营企业投资收益46.22亿元，同比高增101.86%，两年复合增速38.67%，在此背景下，公司21H1实现投资收益合计49.02亿元，同比高增114.04%，两年复合增速42.58%.
银行板块：至21H1末，公司分别持有邮储银行3.89%，上海银行8.323%股权。
受益于国内良好疫情防控成果和经济稳定高质量发展，上半年国内银行业保持平稳运行良好态势。上述两家银行21H1分别实现净利润410.10/122.78亿元，yoy+21.8%/10.3%，贡献投资收益合计26.16亿元，同比稳增12.9%；
航运板块：至21H1末，公司持有东方海外9.405%股权。东方海外为世界头部综合国际集装箱运输及物流公司，服务网络覆盖亚洲、欧洲、美洲、非洲及澳大拉西亚，上半年国际集运市场供需持续偏紧，21年6月25日，SCFI指数3785.4，同比高增278.04%，创历史新高，受益集运价格持续攀升，21H1东方海外实现净利润181.93亿元，yoy+2433%，对应贡献投资收益17.11亿元，yoy-2307%.
空箱调运中心落户临港新片区，持续看好公司港口主业成长2021年8月10日，上港集团和临港新片区管委会共同举办“立足新片区、建设枢纽港”上海港东北亚空箱调运中心签约暨揭牌仪式，与马士基、达飞、地中海和长荣等全球知名航运物流共建空箱调运中心，未来，公司一方面将提供港内空箱修理服务，加快港内空箱周转效率，将洋山区域打造成为空箱中转的核心节点；另一方面，公司将与船公司战略合作，分块运营空箱中心，解决因进出口箱量不平衡所导致的季节性缺箱，提升资源配置能力。我们认为，空箱调运中心项目实施落地后，有望进一步提升公司外贸箱比重和国内水水中转箱占比，驱动公司港口主业持续健康发展，巩固公司国际航运枢纽港地位口盈利预测及估值综合考虑公司各业务线条发展情况，我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为143.93亿元、116.24亿元、122.95亿元，对应现股价PE分别为8.4倍10.4倍，9.8倍，考虑公司未来将持续深化实施长江战略、东北亚战略和国际化战略，有望保持港口主业健康发展和多元化业务稳健增长，维持“增持”评级。
风险提示：全球新冠疫情持续时间超预期；港口相关政策不及预期