受益于航运市场高景气度，港口主营业务和投资收益同比大幅提升上港集团发布中期业绩：1）营业收入同比增长44%至174 亿元；2）归母净利润同比大幅增长127%至87 亿元； 3） 扣非归母净利润同比增长133%至80.9 亿元。其中，投资收益49 亿元，同比增长114%，贡献公司净利润56%。

    　　业绩同比大幅上涨，主因出口需求旺盛，公司吞吐量同比实现增长。另一方面，公司重要联营公司受益于航运市场运价大幅上涨，公司确认投资收益大幅提升。根据公司中期业绩和当前航运市场高景气度，我们上调2021/2022/2023年净利预测64%/39%/20%至154/136/122 亿元，上调目标价至8.61 元（基于13.0x 2021E PE，公司历史三年PE 均值），维持“买入”评级。

    　　出口需求强劲，港口吞吐量同比增长

    　　今年上半年，公司母港完成货物吞吐量2.7 亿吨，同比增长14.6%，其中，散杂货吞吐量4,464 万吨，同比增长28.5%。公司母港完成集装箱吞吐量2,294 万标准箱，同比增长14.3%。上半年公司水水中转完成1,159 万标准箱,同比增长9.7%，水水中转比例为50.5%。

    　　集装箱装卸及物流服务盈利同比均实现增长，散杂货和港口服务盈利下滑1H21，公司集装箱/港口物流业务分别实现营业收入74 亿/45 亿元，同比增长16%/307%；毛利润41 亿/14 亿元，同比增长24%/140%。散杂货/港口服务业务分别实现营业收入6.7 亿/10 亿元，同比表现+3%/-71%；毛利润1.2 亿/5 亿元，同比下滑5%/46%。公司散杂货毛利润同比下滑主因公司发展需要，对散杂货货源结构进行调整。港口服务毛利润同比下滑主因公司执行新收入准则，收入及成本口径调整。

    　　公司重要联营企业经营表现亮眼

    　　公司聚焦“一主多元”发展，确保主业稳定增长的同时，积极探索多元产业发展。1H21，公司确认投资收益49 亿元，同比增长114%，占比公司归母净利润的56%。其中，来自邮储银行（601658 CH）、上海银行（601229 CH）和东方海外（316 HK）投资收益为15 亿/9.8 亿/18 亿元。上海港作为全球最大集装箱，前通中国南、北沿海和世界各大洋，后贯长江流域、江浙皖内河及太湖水系。公路、铁路网纵横交错，集疏运渠道畅通，腹地经济发达，发展前景向好。我们的前值目标价5.45 元基于13.5x 2021E PE。

    　　风险提示：1）港口吞吐量增长不及预期；2）投资收益不及预期；3）自然灾害；4）政策风险。