公司预告上半年归母净利润同比增长122.5%，超出我们及市场预期公司公布2021年上半年业绩预告：预计1H21实现归母净利润约85.42亿元，同比增长122.5%，对应2Q21预计实现归母净利润55.89亿元，环比1Q21增长89.2%，同比增长157.3%，公司公告本期业绩预增的主要原因是：1）2021年上半年公司港口主业利润贡献稳步增长；2）集装箱航运市场持续向好，公司控股及参股的相关航运公司预计利润大幅增长；3）公司子公司上港集团瑞泰发展有限责任公司、上港集团瑞祥房地产发展有限责任公司房产销售利润大幅增长。

    　　关注要点

    　　港口主业维持稳健增长，但由于基数原因增速或有所放缓。受益于需求复苏和出口畅旺，4-5月上港集团母港货物吞吐量达到9，412.9万吨，同比增长11.7%（一季度同比增速为17.6%）；集装箱吞吐量达到750.5万箱，同比增长5.3%（一季度同比增速为21.5%），其中内贸集装箱同比增长4.5%，外贸集装箱同比增长5.5%，公司依托其国际枢纽大港的地位，二季度受益于港口货物吞吐量和集装箱吞吐量的持续向好，港口主业的盈利贡献增长稳定。我们认为随着下半年旺季到来，需求提升或能继续带动公司港口吞吐量稳步提升。

    　　航运市场持续向好，公司参股航运公司的投资收益得到大幅提升。二季度内外贸集装箱市场延续高景气度，SCFI综合指数二季度均值为3，259，环比一季度上涨17.2%，同比增长263.2%；内贸PDCI指数二季度（截至6月18日）均值为1，334，环比一季度上涨2.5%，同比增长36.4%公司主要参股的航运公司包括泛亚航运（参股20%，主营内贸集装箱航运，2020年贡献投资收益1.29亿元，占公司营业利润的1.2%6）、东方海外（参股9.9%，主营远洋集装箱航运，2020年贡献投资收益5.98亿元，占公司营业利润的5.6%）等。我们认为受益于航运市场持续向好，公司参控股航运公司业绩增长显著，使公司投资收益得到大幅提振。

    　　估值与建议

    　　由于公司主业盈利稳定，地产销售及投资收益显著提升，我们上调2021年净利润529至142.16亿元，并上调2022年净利润19%至113.38亿元。当前股价对应2021/2022年7.8倍/9.7倍市盈率。考虑到未来盈利增长的持续性，我们维持跑赢行业评级，上调目标价9.4%至6.36元，对应10.4倍2021年市盈率和13.0倍2022年市盈率，较当前股价有33.6%的上行空间。

    　　风险

    　　吞吐量增速低于预期，宏观经济下行。