报告导读

    上港集团发布2021 年上半年业绩预增公告，预计2021 年上半年实现归母净利润约85.42 亿元，同比增长约122.5%。

    投资要点

    预计21H1 归母净利润同比大增123%，业绩超预期根据业绩预增公告，上港集团21H1 实现归母净利润约85.42 亿元，同比大增122.5%，剔除疫情影响较2019 年同期增长95.3%。分拆季度看，测算公司21Q2实现归母净利润55.89 亿元，同比大增157.3%，剔除疫情影响较2019 年同期增长128.0%。20Q2-21Q2，公司归母净利润同比分别-15.9%、-10.1%、-8.1%、+83.1%、+157.3%，业绩逐季度恢复进度超预期。

    港口主业量价双升，利润贡献稳步增长

    吞吐量方面，外贸需求畅旺带动港口吞吐量维持相对高增。公司母港2021 年前5 月货物吞吐量2.85 亿吨，同比增长15.9%，其中外贸货物吞吐量1.68 亿吨，同比增长11.8%；集装箱吞吐量1885 万TEU，同比增长14.5%。

    港口费率方面，同比稳步向好。根据2020 年6 月《交通运输部 国家发展改革委关于延续阶段性降低港口收费标准有关事项的通知》，阶段性降低港口收费政策截止日期为2020 年12 月31 日，判断进入2021 年港口综合费率同比整体向好。

    集运高景气带动公司参控股相关航运公司利润大增此前运河堵塞连锁影响叠加全球经济复苏提振贸易需求，导致供需矛盾依然存在，对集运运价形成支撑。根据上海航交所数据，2021 年5 月上港母港集装箱班轮准班率仅27.3%，截止2021 年6 月25 日，SCFI 综合指数3785 点，较2020年6 月26 日高增278.0%，处于历史高位水平。集运运价大幅上行驱动之下，相关产业链整体受益，预计上港集团控股锦江航运及参股航运项目上半年贡献大幅利润增量。

    此外房产项目交付加速及参股银行投资收益或亦贡献大幅利润公司并表房产板块主要系上港瑞泰旗下长滩项目以及上港瑞祥旗下军工路项目，截止2020 年底长滩项目完成投资计划92.5%，军工路项目完成投资计划80.1%，预计进入2021 年并表房产销售业务交付进度或有加速，预收款结转收入亦贡献大幅利润（截止2021 年一季度末公司账上合同负债44.68 亿元）。此外公司参股上海银行及邮储银行或亦带来投资收益增量。

    盈利预测及估值

    我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为109.25 亿元、115.23 亿元、120.22亿元，对应现股价PE 分别为10.1 倍、9.6 倍、9.2 倍。从远景及区位出发综合考虑，公司未来将保持港口主业健康发展和多元化业务稳健增长，维持“增持”

    评级。

    风险提示：全球新冠疫情持续时间超预期；港口相关政策不及预期。