事件概述

    　　公司发布2020 年第三季度报告，前三季度公司实现营收43.61亿元，同比+13.36%，归母净利润5.98 亿元，同比+11.77%，扣非后归母净利润5.90 亿元，同比+26.86%，基本每股收益0.19元。

    　　2020 年Q3 单季度，公司实现营收15.22 亿元，同比+15.01%，归母净利润2.03 亿元，同比+21.69%，扣非后归母净利润2.01亿元，同比+49.83%，基本每股收益0.07 元。

    Q3 货物吞吐量保持稳定增长，不同货种表现分化，金属矿石吞吐量大增，煤炭及制品、木材吞吐量同比减少。

    　　随着全球经济的复苏，港口行业普遍回暖，日照港三季度货物吞吐量延续增长趋势。2020 年Q3 单季度，公司完成货物吞吐量6999 万吨，同比+9.6%，较Q2 的+8.4%的增速环比提高1.2 个百分点；2020 年前三季度，公司完成货物吞吐量2.03 亿吨，同比+7.5%。

    　　分贸易类型来看，Q3 外贸货物吞吐量增速快于内贸：2020 年Q3单季度公司外贸、内贸货物吞吐量分别为5629/1377 万吨，同比分别为+10.8%/+5.4%；2020 年前三季度公司外贸、内贸货物吞吐量分别为1.61/0.42 亿吨，同比分别为+7.1%/+9.0%。

    　　分货物类型来看：

    　　金属矿石、非金属矿石、粮食吞吐量同比增长：受益于复工复产、补库存需求等，Q3 日照港金属矿石、非金属矿石吞吐量同比大幅增长，2020 年Q3 单季度日照港金属矿石、非金属矿石吞吐量分别为4286/329 万吨，同比分别为+14.1%/43%；前三季度完成金属矿石、非金属矿石吞吐量分别为1.2/0.1 亿吨，同比分别为+12.3%/+28.4%。随着我国养殖产能的陆续恢复与释放，对大豆等粮食的需求提高，2020 年Q3 单季度日照港粮食吞吐量为414 万吨，同比+26.6%，前三季度粮食吞吐量为1047 万吨，同比+14.5%。

    　　煤炭及制品、木材、钢铁吞吐量同比下降：受疫情、进口政策等因素影响，三季度日照港煤炭及制品、木材、钢铁吞吐量同比下降，2020 年Q3 单季度公司煤炭及制品、木材、钢铁吞吐量分别为1150/469/52 万吨，同比分别为-5.6%/-14.4%/-62.6%，前三季度吞吐量分别为3682/1488/217 万吨，同比分别为+4.6%/-14.1%/-48%。

    前三季度公司营收及业绩随吞吐量稳定增长，叠加去年同期利润基数较低，前三季度公司归母净利润、扣非后归母净利润同比分别为+11.77%/+26.86%。

    　　2020 年前三季度公司实现营收43.61 亿元，同比+13.36%，主要受货物吞吐量同比增长的推动，以及港内铁路运输业务模式由代收代付调整为列收列支的正面影响。

    　　报告期内公司实现毛利润12.66 亿元，同比+22.6%，毛利率为29%，较去年同期提高2.2 个百分点，判断主要原因为公司调整分支机构管理模式，将其原计入成本的部分内容调整至管理费用核算所致，该原因也导致报告期内公司管理费用同比增加。

    　　2020 年前三季度，公司归母净利润、扣非后归母净利润同比分别为+11.7%/+26.86%，我们判断利润增速较高的主要原因为：1）吞吐量稳定增长推动公司营收及业绩增长。2）去年同期受澳大利亚飓风等因素影响，公司金属矿石吞吐量增速受限，同时当期成本费用增加，导致去年同期利润基数较低。

    　　投资建议：维持公司盈利预测，公司作为北方主要的矿石、煤炭等大宗货物枢纽港，吞吐量及业绩增长稳定，当前PB 仅为0.69 倍，低于行业平均估值，我们重申对公司的“买入”评级。

    　　我们维持对公司2020-22 年归母净利润分别为6.9/7.3/7.8 亿元的盈利预测，对应EPS 分别为0.23/0.24/0.25 元，按照10月30 日2.72 元/股的收盘价，对应2020-22 年PE 分别为12.1/11.5/10.8 倍，重申“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济存在下行超预期可能；疫情持续时间；复工情况。