事件概述

    　　2020 年4 月27 日公司发布2020 年一季报，报告期内公司实现货物吞吐量6511 万吨，同比+4.38%；实现营收14.16 亿元，同比+9.33%；归母净利润1.78 亿元，同比-23.69%；扣非后归母净利润1.76 亿元，同比-10.74%。

    2020 年一季度公司吞吐量及营收逆势增长，受非经常性损益等因素影响，业绩同比下降。

    　　2020 年一季度，受国内外疫情影响，港口行业数据普遍承压，在此背景下，日照港货物吞吐量及营收均实现逆势增长，表现亮眼。

    　　报告期内，公司归母净利润降幅同比-23.69%，主要原因为去年同期公司处置子公司外理公司84%股权，产生资产处置损益4,654.35 万元，使得当期投资收益基数较高，2020 年一季度公司投资收益较去年同期减少约4502 万元，同比-81.49%。

    　　报告期内，公司扣非后归母净利润同比-10.74%，主要原因为费用率的同比提高：2020 年一季度公司管理费用、财务费用分别为6566/7502 万元，同比分别为+40.7%/+13.3%，三费合计约1.4 亿元，占营收比例约9.9%，较去年同期提高1.2 个百分点。

    　　此外，报告期内公司计提信用减值损失986.6 万元，主要原因是期末应收账款增加导致报告期内坏账损失计提数增加所致。

    2020 年一季度公司内贸货物吞吐量大幅增长，同比+23.26%，外贸基本持平；矿石、煤炭及制品等内需相关大宗商品吞吐量逆势增长。

    　　分贸易类型来看，2020 年一季度日照港外贸、内贸货物吞吐量分别为5091/1420 万吨，同比分别为+0.12%/+23.26%，占比分别为78.2%/21.8%。分货物来看，报告期内公司金属矿石、煤炭及制品、非金属矿石等内需强相关货物实现正增长，货物吞吐量分别为3719/1216/405 万吨，同比分别为+5.4%/+3.9%/+44.1%；木材及粮食等货物吞吐量同比下降，货物吞吐量分别为516/267 万吨，同比分别为-9.5%/-10.4%。

    　　投资建议：日照港作为环渤海地区重要能源及原材料中转基地，内需相关货物占比高，预计随着国内疫情的稳定控制和经济的回暖，货物吞吐量有望快速增长，维持公司全年盈利预测，维持“买入”评级。

    　　2020 年一季度日照港矿石、煤炭及制品等内需强相关货物吞吐量合计约5340 万吨，占公司货物吞吐量比例约82%。我们认为，随着国内疫情的稳定控制和上下游企业的复工复产，公司货物吞吐量有望快速增长。

    　　我们维持对公司2020-22 年6.7/6.9/7.2 亿元的盈利预测，对应EPS 分别为0.22/0.23/0.23 元，按照2020 年4 月28 日2.37 元/ 股的收盘价， 对应2020-22 年PE 分别为10.9/10.5/10.1 倍，维持对公司的“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济存在下行超预期的可能；国内外疫情持续时间；复工进度。