投资要点：

    　　新闻/公告。日照港发布2018 年年报，公司2018 年实现总营收51.30 亿元，同比增长6.78%，归母净利润6.44 亿元，同比增长74.69%，扣非归母净利润6.34 亿元，同比增长73.04%，最终实现基本每股收益0.21 元，加权平均ROE 为5.86%，同比提升2.34 个百分点。业绩基本符合预期。

    　　吞吐量稳步增长4.85%，煤炭及铁矿石贡献主要增量。报告期内，公司总吞吐量达2.37亿吨，同比增长4.85%，超出沿海港口货物吞吐量增速0.65 个百分点。其中铁矿石完成吞吐量1.42 亿吨，同比增长1.93%，占总吞吐量59.9%，主要受益精品钢基地投产；煤炭及制品吞吐量4421 万吨，同步大幅增长21.36%，占比提升至18.7%，主要受益瓦日线上量；此外，木材吞吐量2159 万吨，同比增长12.86%，粮食受贸易摩擦影响减少2.95%至1213 万吨，钢材受内贸分流影响下滑12.6%至546 万吨。整体来看，公司铁矿石及煤炭两大主要货种上量逻辑兑现，带动公司2018 年吞吐量稳步增长。

    　　瓦日线上量及钢铁精品基地投产逻辑兑现，煤炭及铁矿石吞吐量增长远超行业。煤炭方面，公司疏港铁路瓦日线是四条“西煤东运”干线之一，16 年底正式通车后，煤炭运输加速放量，日照港作为瓦日线下水港，直接受益于瓦日线上量，2018 年公司瓦日线到港量455万吨，带动公司煤炭吞吐量大增21.36%，较北方七港煤炭运量增速高17.45 个百分点。铁矿石方面，山东钢铁日照精品基地选址日照港岚山港区附近，共分两期四步，其中“一期一步”工程于2017 年末投产，在全国铁矿石到港减少的大环境下带动公司铁矿石吞吐同比增长1.93%，较全国铁矿石到港量增速高出3.33 个百分点。未来瓦日线将进一步加速上量，同时钢铁精品基地一期二步继续投产，两货品将继续带动公司吞吐量稳定上行。

    　　折旧政策调整影响税前利润2.31 亿元，剔除会计变更影响原生增速26%。公司根据现有码头及设备的成新度，从2018 年1 月1 日起将部分固定资产折旧延长，影响2018 年营业成本2.31 亿元，若按当前所得税税率及少数股东损益数额计算，剔除会计政策变更的影响，我们测算归母净利润原生增长26%左右。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级。我们根据公司当前的业务状态，重新测算调整19/20年盈利预测，并新增2021 年预测，我们预计2019-2021 年归母净利润分别8.10 亿元、11.11 亿元、14.71 亿元（原19/20 年预测8.14 亿元、11.74 亿元），对应现股价PE 分别13 倍、10 倍、7 倍。公司未来业务将维持稳健增长，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示：瓦日线上量不及预期。