投资要点：

    事件/新闻：公司公布2017 年年度报告，全年实现营业收入48.04 亿元，同比增长12.33%；归母净利润3.69 亿元，同比增长109.30%；扣非归母净利润3.66 亿元，同比增长113.97%；最终实现基本每股收益0.12 元，同比增长100%；加权平均ROE 为3.51%，同比增加1.78个百分点，业绩小幅超此前预期5%左右。

    受益于进出口回暖和大宗商品提价，货物吞吐量止跌回升8.59%。报告期内公司受益于出口回暖，大宗商品价格上涨及国内需求增长，全年完成货物吞吐量2.26 亿吨，同比增长8.59%，扭转过去三年下滑态势。主要货种吞吐量均出现了较大幅度的上涨。其中占比较大的金属矿石和煤炭及制品吞吐量为13953 万吨和3643 万吨，增幅达到7.33%和20.74％；木材、粮食和水泥吞吐量分别为1913 万吨、1249 万吨和360 万吨，同比增长8.41%、7.27%、15.27%；全年钢材和非金属矿石吞吐量同比下滑18.18%和3.69%，但是占总体比重较小。

    强化全港资源联动释放生产能力，精简机构人员降成本。报告期内，公司统筹车船货衔接和公司间泊位、堆场、库场、装车线的互借互用，全力释放生产能力。全年刷新各项作业纪录136 项；船舶在港停时压缩2.9 小时，在泊效率达到1110 吨/小时，同比提升17%；主要生产泊位利用率达到70%，提升2 个百分点。同时，公司通过深化改革和强化管理降低成本，全年二级单位机关部门压缩41%；内设机构压缩20%，中层管理人员编制压缩17%，大大提高了管理效率和响应能力。经营管理效率的提升，实现了公司严控费用成本的目标，公司成本仅同比增长6%，毛利率提升4.66 个百分点达21.52%。

    石臼港区东煤南移等重点项目开工，将打造“一带一路”综合性港口。公司稳步推进东煤南移、石臼港区南三突堤码头、岚南#15 泊位、山钢精品基地配套码头等重点工程项目，预计在两到三年内完工。此外，集团有望推动港口主业整体上市，适时推动石臼港区西区集装箱化改造、大型原油码头及配套工程、岚山港区北区LNG 码头、邮轮码头及港口公用基础设施等港口建设项目。公司将于2021 年建造成“一带一路”综合性码头，成为全球重要能源、原材料及集装箱中转基地。

    调整盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司吞吐量增长及延长部分固定资产折旧年限，我们上调18、19 年盈利预测，预计2018 年至2020 年归母净利润分别为6.13 亿元、6.79亿元、7.79 亿元（原18、19 预测3.81 亿元、4.15 亿元），对应现股价PE 分别19 倍、17倍、15 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：货物吞吐量不及预期。