投资要点： ?

    公司公告2014年半年报业绩，报告期内公司实现营业收入26.14亿元，同比增长4.46%；实现归属净利4.01亿元，同比下降1.65%；实现EPS为0.13元。? 业绩符合预期，内贸业务助力稳定增长。1）我们业绩前瞻中预计公司实现EPS0.13元，公司公告业绩符合预期。2）公司2014上半年货物吞吐量同比增长4.72%至1.29亿吨。其中，内贸吞吐量同比增长16.3% 至3072万吨，是吞吐量增长的主要贡献者。从货种分类上看，完成煤炭及制品吞吐量1758万吨，同比增长0.51%；完成金属矿石吞吐量7761万吨，同比下降0.9%；分别完成钢材、木材和粮食吞吐量为365万吨、836万吨和599万吨。

    基础建设扎实推进，对外投资力度增加。公司石臼港区的建设加紧推进，投产后有望打开公司产能瓶颈；对外投资方面，14年上半年实际支付对外股权投资款 9,500 万元，同比增长400%，主要为与山钢集团、省国投共同投资成立日照港山钢码头有限公司（持股45%，出资4500万元）及增资万盛公司（持股50%，增资5000万元）。截至报告期，山港码头公司尚未实际运营。

    中长期看“晋中南煤运通道”，公司是进口铁矿石增长的直接受益者。晋中南通道设计运能为2亿吨，预计2014年底通车；晋中南煤运通道将日照港作为煤炭下水港，在提升山西中南部煤炭外运能力的同时也将增加日照港下水煤的吞吐量。我们分析认为未来2-3年中国铁矿石的进口依存度将逐步提升至80%，日照港作为过亿吨的铁矿石接卸港将直接受益于进口铁矿石增长。

    维持盈利预测及“增持”评级。我们维持公司2014年-2016年EPS 0.27元、0.30元及0.33元；对应最新股价的PE分别为10.5X、9.7X和8.8X。考虑公司较低的PE估值，且基于FCFF测算的公司合理估值为3.7元，我们维持“增持”评级。

    催化剂：中韩自贸区及启运港退税政策试点扩大。