业绩小幅下降，略低于预期。2013 年1-3 月公司实现营业收入12.88 亿元，较上年同期增长2.96%；实现归属于母公司所有者的净利润1.82 亿元，同比下降了3.58%，业绩表现略低于预期。公司业绩小幅下降主要是因为营业成本增幅大于营业收入增幅，某种程度上也说明公司在营收增速放缓的同时面临着来自成本方面的压力。

    吞吐量维持增长，外贸吞吐继续表现较好。公司一季度完成货物吞吐量6191 万吨，同比增长17%（如按同一控制下企业合并口径同比增长4.3%），分货种看，金属矿石吞吐实现15%的增长，继续保持公司在该货种方面的本色，而煤炭及制品吞吐表现稍有下滑。从内外贸情况看，外贸吞吐完成情况延续之前的表现，同比增长22%，内贸吞吐仅实现1%的增长，由此也反映了去年底的形势并没有得到实质改善，内贸吞吐仍在等待恢复期。

    3 月港口业增速出现放缓，料公司后期整体表现稳健。今年1 月份港口吞吐表现较好，2 月回落主要是因为春节影响所致，其中集装箱吞吐所受影响明显，累计增速滑至两位数以下，外贸吞吐相对来说较为稳健，一季度港口业由于受到3 月份吞吐增速放缓影响同比增速为9.5%。我们认为港口吞吐二季度会继续受益于国内经济的企稳回暖，内贸吞吐会受到相应的支撑，而铁矿石和煤炭等大宗商品的进口仍会维持外贸吞吐的表现，但整体增速放缓趋势难言改变，单月表现也可能会存有差异。公司方面，将会继续受益于定增、项目投资带来的产能提升，以及政策环境、自身优势和通道、基地的建设，我们预计公司整体上表现将维持稳健状态。

    投资建议：我们预测公司2013-2015 年的营业收入分别为51.69、57.64 和63.36亿元，归属于母公司的净利润分别为8.43、9.07 和10.28 亿元，基本每股收益分别为0.27、0.29 和0.33 元，对应2013-2015 年动态市盈率为10.00、9.29 和8.20 倍，并维持公司“增持”评级