事件描述

    2012 年，日照港完成货物吞吐量2.22 亿吨，同比增加12.05%，实现营业收入47.99 亿，同比增加 8.06% ，毛利率同比下降 2.19 个百分点至28.44%，归属母公司所有者净利润同比增加22.93%至7.87 亿，EPS为0.26 元。

    事件评论

    主业稳健，所得税减免增厚业绩。公司全年货物吞吐量同比上涨 12.05%，主要是公司收购了日照港集团部分港口资产和股权，新增泊位 8 个。吞吐量增加推动营业收入同比上升8.06% ，但由于岚山8#12# 泊位转固导致折旧费用上涨以及燃油成本增加，营业成本同比上涨11.47%，最终毛利率同比下跌2.19 个百分点。归属净利润同比上涨 22.94%，增幅大幅领先于营业利润的主要原因是：1 ）部分工程项目享受“三免三减半”企业所得税减政策，2012年所得税减免税金1.15 亿；2）去年 2 季度完成增发后少数股东损益对净利润的分摊减少，全年少数股东损益同比下降17.06%。

    单季度看来，4 季度公司实现营业收入11.60 亿，同比上涨22.04%，毛利率同比上涨3.69 个百分点至24.92%，归属母公司所有者净利润同比上涨149.55% 至2.06 亿，EPS为0.07 元。净利润同比大幅上涨是由于公司收购日照港部分资产和股权后业务范围及合并报表范围发生了变化。

    矿石装卸现产能瓶颈，煤炭实现两位数增长。分货种来看：1 ）公司第一大货种金属矿石全年吞吐量138 亿吨，同比上涨3.88% ，低于全国8.38%的增速。这主要是由于公司产能的结构性矛盾所致，煤炭、水泥出口能力富余，而矿石的接卸严重超负荷，抑制了增长势头。2 ）煤炭及制品全年吞吐量3402 万吨，同比上涨14.09%。我们判断，主要是受中国进口煤炭增速较快的带动所致，2012年国内进口外煤2.35 亿吨，同比增加29%。

    维持“推荐”评级。我们预计公司 2012-2014 年EPS分别为0.28 元、0.30 元和0.33 元，对应 PE分别为10.04 倍、9.27 倍和8.46 倍。公司未来吞吐量增长驱动力主要来自：1）山西中南铁路建成后的煤炭增量货流，2 ）日照精品钢基地建成带来的矿石和钢材吞吐量的提升。另外，公司在年报中披露将在“十二五”期间力争实现港口业务整体上市，而目前尚未进入上市公司的主要资产是油品码头，盈利能力较好，且 2011年日照-仪征原油管道开通之后对油品码头的货量提升有实质带动。考虑到公司业绩增长平稳，增量货源预期较好且有资产注入预期，维持“推荐”评级。