投资要点

    公司2012年按照同一控制下企业口径核算，实现营业收入47.99 亿元，同比增长8.06% ；实现归属母公司净利润7.87 亿元，同比增长22.93%，2012年实现基本每股收益 0.26 元。公司第四季度毛利率为24.9% ，较去年同期21.2% 提升3.8 个百分点。

    公司2012年完成吞吐量2.22 亿吨，同比增长12% ，其中铁矿石进口量预计完成1.25 亿吨，同比增长6%，外贸煤炭完成 1725万吨，同比增长 51% 。公司业务量尤其是铁矿石、煤炭进口装卸量高于我们的预期。公司将依托其区内综合物流成本最低的竞争优势和新增吞吐能力来保持吞吐量的进一步增长。随着优势腹地内三线一基地工程的逐步建设完工，公司业务将进一步受益。

    公司2012年净利润增速较快的主要原因在于公司西港二、三期项目和岚山8、12# 改造泊位等基础建设项目享受企业所得税减免政策的影响，2012年因享受所得税减免税金额达1.15 亿元。

    我们预计公司2013-2014 年实现营业收入51.8 、56.8 亿元，同比增长 8.1%、9.6%；归属于母公司净利润分别为8.5、9.5 亿元，同比增长4.0%、12.6% ，调整2013-14 年EPS至0.27 、0.31 元(原盈利预测为0.26 、0.30 元)。鉴于公司未来较好的成长性和业务转型的可能性，给予公司2013年11-12 倍PE，目标价3.02-3.30元，维持增持评级。