业绩因四季度铁矿石进口量增长超预期 8.25%。（1）报告期公司营业收入同比增长8.06%至47.99 亿元，归属上市公司所有者的净利润同比增长22.93%至7.87 亿元，对应基本每股收益为0.26 元；公告业绩略超我们7.27 亿元的预期（超预期幅度为8.25%），较市场一致预期7.33 亿元高7.37%。（2）2012年公司总计完成吞吐量2.22 亿吨，其中金属矿石完成吞吐量1.38 亿吨，较去年同比增长4%；金属矿石2012 年完成量超我们1.29 亿吨预期。我们原认为：由于转水矿下滑以及矿石进口疲弱，2012 年公司金属矿石吞吐量将同比下滑2%至1.29 亿吨。但下半年尤其是在4 季度，由于港口铁矿石补库存以及海外价格的暴跌带来的进口需求，四季度单季公司铁矿石进口量达到3269.9 万吨，同比增长8.9%，增幅远高于前三季度。

    2012 年度公司完成吞吐量同比增长12%至2.22 亿吨，单吨有效费率上升12.6%。（1）其中，金属矿石吞吐量为13,793 万吨，同比增长4%；煤炭及制品吞吐量为3,402 万吨，同比增长14%；钢铁、木材、粮食吞吐量分别为651万吨、1230 万吨、679 万吨等。全年共完成外贸货物吞吐量17,108 万吨，同比增长22%；完成内贸货物吞吐量5,074 万吨，受内贸转水矿下滑的影响同比下降12%。（2）2012 年公司有效费率为16.5 元/吨，较去年同期增长12.6%。我们认为主要原因在于公司新收购的木材、粮食等货种费率较高。

    维持盈利预测，维持“增持”评级。我们维持公司2013-2014 年盈利预测，预计实现7.95 亿元和8.89 亿元归属净利，引入2015 年盈利预测，预计2015年可实现净利为9.1 亿元；分别对应每股收益为0.26 元、0.27 元和0.29 元。对应最新股价的PE 为10.8X、10.4X 和9.7X，参考港口板块平均估值公司目前估值合理；我们维持“增持”评级。