事件评论

    去年公司货物吞吐量同比上升5.34% ，同时年初起主要货种装卸费率有所上调，量价提升带动公司全年营业收入同比上升12.85%；而由于吞吐量增加导致压港情况严重、西港三期工程、岚山8#12# 泊位改建工程转固后折旧费用增加以及整体员工薪酬提高，去年营业成本也有13.68%的增长，最终毛利率与上年基本持平。因为公司去年增持了岚山万盛的持股比例，由原来的26%上升到50%，带动投资收益同比上升 72.45%，同比多贡献了2561万的利润。

    一季度来看，公司营业收入同比上升 12.86%，毛利率同比下降 1.11 个百分点至28.10%，毛利同比增加 2193万，而去年公司增持岚山万盛是从 2季度开始的，所以投资收益的同比增速依然较高，达到 131%，最终归属于母公司的净利润为1.38 亿，同比上升15.99%，实现EPS为0.05 元。

    去年公司完成货物吞吐量1.98 亿吨，同比增长5.34% ，低于全国12.42%的增速。主要原因是，公司第一大货种金属矿石去年完成吞吐量1.33 亿吨，同比增长 4.78% ，低于去年全国 10.90%的铁矿石进口量增速，一方面是公司矿石码头资源有限而煤炭、水泥码头资源富余，限制了吞吐量的上升空间，另一方面公司去年上调了铁矿石装卸费率，价格方面并无优势。

    考虑资产注入和相应的股本增加，我们预期公司 2012-2014 年EPS分别为0.22 元、0.25 元和0.27 元，对应PE分别为13.91 倍、12.43 倍和11.63倍。公司未来吞吐量增长依然不乏亮点，中长期集团资产逐步进入，且盈利最好的原油码头尚待注入公司，维持公司“推荐”评级。