本报告导读：

    19H1 业绩符合预期。利润增速如期改善，息差逆势环比上升，资产质量稳中向好。

    维持目标价8.13 元，对应19 年0.80 倍PB，增持评级。

    投资要点：

    投资建议：中报符合预期，维持19/20/21 年净利润增速预测为7.18%/6.32%/6.24%，EPS1.22/1.30/1.38 元，BVPS 10.15/11.26/12.43元，现价对应4.76/4.48/4.21 倍PE，0.57/0.52/0.47 倍PB。维持目标价8.13 元，对应19 年0.80 倍PB，维持增持评级。

    业绩概览： 19H1 归母净利润同比+6.8%，营收+17.0%，ROE（年化）14.9%。不良率1.75%，环比持平；拨备覆盖率142%，环比+4.5pc。

    新的认识： 拨备拖累预计将继续减轻

    利润增速如期改善。19H1 归母净利润增速6.8%，较19Q1 提升1.1pc。如此前报告判断，主要驱动因素来自于拨备拖累作用边际下降，归因于历史包袱出清后不良生成压力减弱。

    息差逆势环比上升。19Q2 净息差（期初期末）环比+6bp，归因负债端成本率下降比资产端快：①宽松货币环境下主动负债成本下行；②负债结构优化，存款环比+4%，主动负债环比-2%。

    资产质量稳中向好。表现为：19Q2 不良率环比持平于1.75%，关注率、逾期率分别较年初下降4bp 和22bp，不良生成率同比下降12bp。偏离度较年初下降2pc 至95%，资产质量进一步做实。拨备覆盖率环比提升4.5pc，预计未来仍有上升空间。

    风险提示：经济失速、不良爆发。