3Q21 业绩符合我们预期

    　　华夏银行公布3Q21 业绩，1-3Q21 营业收入/归母净利润同比分别增长2.6%/14.7%，3Q21 营业收入/归母净利润同比分别增长5.6%/9.0%，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　我们认为公司目前仍处于风险出清过程中，存量风险处置化解是长期稳健发展的前提。公司坚持以创新驱动转型，推进经营转型和结构优化，积极处置存量风险，为长期经营奠定基础。

    　　利息业务表现偏弱，息差下行为主因。1-3Q21 公司净利息收入同比下降0.3%，主要受息差下降影响。1-3Q21 累计净息差2.40%，较去年同期下降19bps，我们推测贷款定价下行带动整体资产收益下降为主要原因。

    　　中间业务有待恢复，投资收益支撑非息增长。1）净手续费收入延续负增长：1-3Q21 公司净手续费收入同比下降11.9%（1H21 同比下降13.6%），中间业务整体表现仍较为疲弱，后续修复进程有待观察。2）投资收益大幅改善：1-3Q21 公司录得投资收益28.8 亿元（去年同期为16.0 亿元），公允价值变动损益15.8 亿元（去年同期为-1.0 亿元），投资业务表现改善加大贡献了非息收入的增长。

    　　资产质量整体持稳，改善空间仍较明显。3Q21 公司不良率1.78%，环比2Q 持平，关注贷款率环比2Q 下降0.02ppt 至3.25%，拨备覆盖率环比2Q下降4.3ppt 至153.1%。目前公司不良及关注水平仍处于同业较高水平，我们预计随着公司存量风险持续化解，资产质量有望改善。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变，当前股价对应2021/2022 年3.9x/3.7xPE，0.4x/0.3xPB。维持中性评级不变，由于公司仍然处于风险出清过程中，我们下调目标价15.8%至5.98 元，目标价对应2021/2022 年4.1x/3.9xPE，0.5x/0.4xPB，较当前股价有6.2%的上行空间。

    　　风险

    　　资产质量修复进度不及预期。