华夏银行披露2020 年报

    　　公司在报告期内实现归母净利润213 亿元，同比下降2.9%，降幅较三季报收窄4.5 个百分点。

    　　营收增速略有下降，拨备计提拖累业绩

    　　公司2020 年总资产同比增长12.5%至3.40 万亿元，增速较三季报上升2.2 个百分点，期末核心一级资本充足率为8.79%。

    　　2020 年全年实现营业净收入953 亿元，同比增长12.5%，增速较三季报小幅降低1.7 个百分点；全年拨备前利润同比增长16.3%，增速较三季报降低4.4 个百分点，主要是基数原因导致四季度净息差贡献减弱。公司全年资产减值损失同比增加32.3%，拖累业绩。

    　　受益同业市场利率下行，净息差同比提升

    　　公司2020 年日均净息差2.59%，同口径下较2019 年提升8bps。其中受LPR 下降影响贷款收益率同比降低7bps，存款成本则上升3bps，而净息差提升主要得益于同业融资成本下降带来的负债成本改善。

    　　资产质量边际有所改善，但存量不良出清压力仍大公司2020 年末不良率1.80%，较年初降低3bps；关注率3.43%，较年初下降13bps；期末不良/逾期90 天以上贷款122%，较年初提高6个百分点；全年不良生成率1.75%，同比降低64bps。公司资产质量有所改善，但资产质量压力仍然较大。期末拨备覆盖率较年初提高5个百分点至147%，拨备覆盖率仍处于较低水平。

    　　投资建议

    　　公司表现符合预期，我们将盈利预测延后一年，预计2021~2023 年净利润为236 亿元/260 亿元/286 亿元，同比增长9.5%/10.0%/10.2%，对应摊薄EPS1.89 元/2.05 元/2.22 元；当前股价对应的动态 PE 为3.3x/3.1x/2.8x ，动态 PB 为0.4x/0.4x /0.3x ，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。