2Q19 业绩符合我们预期

    华夏银行披露2Q19 业绩，营收203 亿元，同比增长19.5%，归母净利润59.4 亿元，同比增长8.3%，符合我们预期。

    发展趋势

    不良处置与核销力度继续加大，资产质量指标更为真实：

    1） 期末不良率1.84%，环比下降1bp，加回核销后2Q19 不良净生成率2.77%，同比/环比上升161/101bp。

    2） 关注类贷款占比季度环比下降11bp 至3.80%，逾期贷款占比半年环比下降至90bp 至2.52%，不良/逾期90 天以上贷款半年环比提升至37ppt 至105%。

    3） 拨备覆盖率环比下滑13ppt 至144.8%，符合监管要求。中报披露对华夏银行拨备覆盖率的监管要求在120%-150%。上半年拨备计提力度加大，计提贷款损失准备同比增长84%至147 亿元，而不良处置与核销消耗了更多的拨备，拨备核销与转出同比增长516%至229 亿元。目前，对于正常、关注、不良贷款，银行拨备计提水平分别在1.0%、8.4%、75.4%。

    2Q19 营收同比增速19.5%，其中净利息收入同比增长35.2%，主要来自于资产收益率上行。2Q19 期初期末平均余额净息差2.24%，环比上升32bp，其中生息资产收益率环比上升32bp 至4.44%、计息负债成本率环比持平。总资产/贷款/存款同比增长17.7%/15.8%/14.7%，环比增长8.2%/3.8%/4.3%。

    成本收入比同比显著下降7.8ppt 至26.6%。业务及管理费同比下降6.3%，其中职工薪酬及福利同比下降6.8%（该项占全部业务及管理费的63%），业务费用同比下降7.5%。

    1H19 加权平均净资产收益率（披露值、未年化）同比下降1.02ppt至4.99%，年化后为9.98%。核心一级资本充足率同比上升86bp/环比下降15bp 至8.92%，其中2019 年1 月，华夏银行完成定向增发25.6 亿股，补充核心一级资本292 亿元，相当于6 月末风险加权资产净额的1.3%。

    盈利预测与估值

    当前股价对应0.53 倍2019 年市净率。维持盈利预测不变，考虑到资产质量仍然存在清理压力，我们预计其将持续拖累盈利，下调目标价6.1%至8.10 元，对应0.58 倍2019 年市净率和10%的上涨空间，维持中性评级。

    风险

    资产质量表现不及预期。