1Q19 业绩符合预期

    华夏银行披露1Q19 业绩，营收195.1 亿元，同比增长22.7%，归母净利润46.0 亿元，同比增长1.2%，符合我们预期。

    发展趋势

    加大不良清理力度，资产质量指标在显著改善。预计1Q19 处置核销不良6349 亿，是去年同期的6 倍。期末关注类贷款占比3.91%，环比下降53bps。期末不良率1.85%，环比持平。我们预计1Q19不良剪刀差继续在大幅收窄。1Q19 计提资产减值准备同比增长100.4%，更多财务资源用以处置存量不良资产。我们认为，资产质量而非盈利才是压制公司估值的核心问题。向前看，资产质量指标的逐步改善，有望带动估值修复。

    营收增速22.7%，其中净利息收入+其他非息收入同比增长14.4%，净手续费收入同比增长46.5%：

    1）由于I9 调整，1Q19 期初期末平均余额净息差1.92%，由于去年低基数，同比仍有3bp 的增长。净利息收入+其他非息收入同比增速14.4%。

    2）规模扩张平稳，总资产/贷款/存款同比增长9.8%/15.4%/9.5%，环比增长4.2%/6.2%/7.7%，环比增长4.2%/6.2%/7.7%。

    3）净手续费收入同比大幅增长46.5%，主要来自于债券承销、信用卡、托管业务。

    1Q19 加权平均净资产收益率（披露值）1.97%，同比下降0.5ppt。核心一级资本充足率同比上升88bp/环比下降40bp 至9.07%。

    盈利预测

    维持2019/20e 盈利预测不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应19 年0.49 倍P/B。维持中性评级及目标价9.84 元不变，对应19 年0.70 倍P/B，对比当前股价有19.3%上涨空间。

    风险

    资产质量不及预期。