本报告导读：

    华夏银行业绩超出市场预期，主要得益于营收显著回升和资产质量改善。定增后资本警报解除，不良压力边际缓解，上调目标价至10.53 元，增持评级。

    投资要点：

    投资建议：营收增速显著改善，上调19/20/21年净利润增速预测至7.46%/7.33%/7.09%，EPS1.40（-0.26，因定增摊薄EPS）/1.51（-0.18）/1.62 元，BVPS 14.04/15.33/16.72 元，现价对应6.24/5.80/5.40 倍PE，0.62/0.57/0.52 倍PB。资本和不良压力缓解，上调目标价至10.53 元，对应19 年0.75 倍PB，上调至增持评级。

    业绩概述：18A 归母净利润+5.2%，营收+8.8%；ROE 12.7%；净息差1.95%；不良率1.85%，环比+7bp；拨备覆盖率159%，环比-1pc。

    新的认识：营收增速显著改善，资本不良压力减轻

    1.营收增速显著改善。18H1/Q1-3/A 营收增速分别为-1.4%/1.1%/ 8.8%，Q4 动能明显增强，归因：①其他非息收入累计增速大幅提升至345%；②单季息差（期初期末）环比+16bp，预将继续受益于主动负债成本下降。

    2.资本警报已经解除。表现为：定增后核心一级资本充足率从18Q3 的8.01%提升146bp 至9.47%；拟发行400 亿永续债，补充其他一级资本。资本警报解除，资产增长约束显著放松，预计19 年资产增速将回升。

    3.资产质量真实向好。表现为：18 年底逾期率较18H1 大幅下降102bp，关注率环比Q3 下降21bp。存量不良包袱消化导致18Q4 不良率环比上升7bp，偏离度环比18H1 下降53pc 至147%，19 年不良生成压力边际减轻。

    风险提示：经济下行导致信用风险上升，资产质量出现超预期恶化