季报综述：1、全年营收增速超预期大幅回升，同比增长8.8 个百分点。2、营收的较大幅回升预计主要受益于息差走阔，4 季度规模增长平稳。4 季度营收环比+21.7%、资产规模环比仅增长2.6%。3、4 季度加速不良暴露，不良率1.85%，环比上升8bp。

    全年营收增速超预期大幅回升，预计4 季度拨备计提力度加大，净利润增速在所得税率降幅较大基础上也有较大的回升。1Q18-2018 全年营收、营业利润、归母净利润同比增长-2.6%/-1.4%/1.1%/8.8% 、0.3%/0.1%/0.6%/2.2%、1.1%/2.0%/2.0%/5.2%。

    营收的较大幅回升预计主要受益于息差走阔，4 季度规模增长平稳。4 季度营收环比+21.7%、资产规模环比仅增长2.6%。2018 年底总资产、总负债同比增速分别为6.8%、5.2%，资产负债端的增速差主要来自于4 季度292 亿元的定增。

    4 季度加速不良暴露，不良率1.85%，环比上升8bp。预计公司在年底对不良的认定趋严，截至1H18 华夏银行逾期90 天以上和不良贷款的剪刀差为199%。

    其他：1、营业支出同比增速较三季度有较大的提升，预计公司对不良认定严格同时，拨备计提也增多。1Q18-2018 全年营业支出同比增速分别为-4.3%/-2.4%/1.4%/13.1%。2、4 季度所得税率下降较多，预计免税资产配置增多所致，1Q18-4Q18 单季所得税率分别为25%/23%/25%/16%。

    投资建议：公司2018、2019E PB 0.63X/0.58X（股份行0.87X/0.78X）；PE 6.26X/6.07X（股份行7.08X/6.72X）。公司经营改善较大，存量资产质量逐渐消化，公司估值便宜，期待资本补充后未来的经营进一步改善。

    风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期。