定增补充核心一级资本，资产扩张与盈利能力增强

    公司于9 月17 日公告定增预案，拟募集资金不超过292 亿元。本次定增将补充公司核心一级资本，我们预期将增强公司长期资产扩张能力和盈利能力。我们预测公司2018-2020 年EPS1.60/ 1.71/ 1.86 元（前次预测为1.58/1.65/ 1.74，摊薄后预测为1.60/1.42/1.55），2018 年BPS13.00 元，给予2018 年0.75~0.80 倍PB，目标股价9.75~10.40 元，维持“买入”评级。

    大股东继续增持，京投公司首次入股

    定增发行对象为首钢集团、国网英大与北京市基础设施投资有限公司（简称“京投公司”），股份锁定期为5 年。本次定增认购股东中首钢集团为公司第一大股东，拟认购不超过5.20 亿股，增持后其持股比例维持不变为20.28%。国网英大拟认购不超过7.37 亿股，持股比例由18.24%增至19.99%，由第三大股东升为第二。京投公司首次入股公司股权，拟认购不超过13.07 亿股，持股比例为8.50%，位列第四大股东。原第二大股东人保财险持股比例由19.99%稀释至16.66%，由第二跌至第三。

    北京市国资委加大支持力度，定增方案提振市场信心

    本次新入股股东京投公司为北京市国资委的全资子公司，主营基础设施轨道交通的投融资与管理等。北京市国资委加大对于公司的支持力度，有利于公司推动京津冀一体化的协同发展战略，受股东背景利好公司有望分享地区基建投资提速红利。本次定增价格为发行首日前20 个交易日均价的90%与发行前最近一期末经审计归母每股净资产的孰高者，2018 年分红调整后上年末每股净资产经为11.40 元，假如以1 倍PB 增持，则本次认购价格将显著高于目前市价（0.61xPB），叠加5 年的长锁定期，定增方案体现了大股东对于公司长期发展的信心，对于市场具有正向刺激作用。

    补充核心一级资本，资产扩张空间大幅提升

    本次定增完成后公司核心一级资本得到补充，按Q2 末数据测算公司核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率将提升1.5pct 至9.56%、10.59%、13.47%，位列股份行第一梯队。公司最为紧缺的核心一级资本得到充实后，将大幅提升资产扩张配置空间，盈利能力受拉动而提升在望。

    战略转型基础夯实，盈利释放可期

    我们调高公司2018-2020 年归母净利润预测增速至3.96%/6.43%/8.74%，EPS 1.60/ 1.71/ 1.86 元（前次预测1.58/ 1.65/ 1.74），2018 年BPS 13.00元，目前股价对应2018 年PE4.64 倍，PB 0.57 倍。按2019 年定增后154亿股测算，19-20 年摊薄后EPS 降低为1.42/1.55 元，但资本补充有望长期提升公司盈利能力。股份行2018 年Wind 一致预测PB0.78 倍，定增补足公司核心一级资本，战略转型基础夯实，公司得以全力推进业务结构调整，分享京津冀一体化协同发展带来的地区红利，盈利释放可期。我们给予2018 年0.75-0.80 倍PB，目标价9.75-10.40 元，维持“买入”评级。

    风险提示：不良贷款增长超预期，定增进度不及预期。