事项：

    华夏银行发布非公开发行普通股股票预案，拟向首钢集团、国网英大和京投公司共发行不超过25.65 亿股普通股（不超过发行前总股本20%），募集资金总额不超过292.36 亿元。对此我们点评如下：

    评论：

    发行价大幅超过二级市场价格。根据预案，发行价将取定价基准日前20 个交易日股票均价90%与最近一期末经审计的归属普通股股东每股净资产的较高者，若按1 倍PB 发行（经分红调整后的2017 年末BVPS 为11.4 元/股），较昨日收盘价溢价53.02%。

    北京国资增资彰显股东信心。此次定增的三家认购方中首钢集团和京投公司均为北京国资旗下，其中京投公司为新进股东。发行完成后，首钢集团持股比例维持20.28%，京投公司持股增至8.5%，因此北京国资合计持股将由20.28%提高至28.78%。当前市场环境下北京国资以大幅高于二级市场股价的价格增资，且锁定期5 年，显示对公司未来发展的信心。

    定增将极大补充核心一级资本。2018 年6 月末公司核心一级资本充足率和资本充足率分别为8.06%和11.97%，低于上市股份行平均9.08%和12.33%，尤其是核心一级资本充足率在8 家股份行中排最末位。静态测算此次定增将提高资本充足率1.5pcts，核心一级资本充足率和资本充足率分别达到9.56%和13.47%，在股份行中仅次于招商银行和浦发银行。

    公司上半年经营总体趋稳，但存量问题资产仍有待解决。收入端，总体有所改善但仍旧偏弱，公司2 季度息差呈现企稳迹象，净利息收入增速由负转正，不过非息收入受理财业务调整拖累表现不佳。风险端，2 季度末不良率微升1BP 至1.77%，而关注贷款率与年初持平（4.6%）、逾期90 天以上/不良仍维持在199%的高位，因此下阶段核心问题仍在于化解存量风险。当前158%的拨备覆盖率仍然偏紧，后续仍将面临拨备计提压力。

    风险因素：非公开发行进度不达预期；资产质量超预期恶化。

    投资观点：维持“增持”评级。定增将有效补充资本，夯实风险抵御底线。公司收入端仍处于底部修复阶段，监管引导下，预计存量问题资产将逐步消化处置。维持公司2018/19年盈利预测，定增前和定增后归属于普通股股东EPS 预测分别为1.58/1.72 元和1.32/1.43元，当前股价对应2018 年4.71xPE/0.57xPB（定增前）、5.65xPE/0.58xPB（定增后）。