事件描述

    　　皖通高速发布2026 年一季度业绩报告，2026 年一季度公司实现营业收入15.74 亿元，同比下滑44.2%，其中通行费收入13.6 亿元，同比增加5.4%；实现归属净利润5.4 亿元，同比小幅下降2.7%；实现利润总额7.5 亿元，同比增长0.2%。

    　　事件评论

    　　主业表现亮眼，毛利率小幅提升。2026 年一季度公司实现通行费收入13.6 亿元，相较2025Q1 增长5.4%，公司通行费业务表现亮眼，领先行业可比公司，主要由于：1）随着公司核心路产宣广高速改扩建结束，2025 年开始宣广路产实现恢复式增长，且宣广高速改扩建项目开通收费后，同样使得广祠高速公路以及广德北环段路网流量快速恢复，2026Q1 广宣高速改扩建项目（包括宣广、广祠以及广宣高速）折算全程日均车流量同比增加57.7%，通行费收入同比增加61.5%，2026 年以来高增长趋势不减，拉动存量路产整体通行费收入实现较快增长；2）此外，公司其他核心路产合宁高速以及高界高速通行费收入表现稳健，合宁高速通行费收入同比增加0.95%，高界高速受改扩建影响通行费收入略有下滑，同比减少2.6%，整体表现稳健。最终，获益于公司稳健的通行费收入增长，以及有效的成本管控，2026Q1 公司录得毛利率60.8%，同比增加0.5pcts，主业盈利能力持续提升。

    　　财务费用拖累盈利，REITs 收益波动较大。2026 年一季度，公司录得财务费用0.76 亿元，同比增加0.5 亿元，主要由于公司融资增加导致利息支出上升所致。2025 年以来公司面临高界高速改扩建、收购山东高速以及深高速部分股份，以及参与投资设立基金等多项资本开支，资金压力较大，导致公司有息负债规模相较2025Q1 显著增长，拉动财务费用有所增加。此外，2026 年一季度公司录得公允价值变动亏损0.16 亿元，同比减少0.5亿元，主要由于报告期内确认安徽交控沿江高速公募REITs 基金亏损所致，受市场风格影响一季度REITS 市场表现不佳，导致公司公允价值收益波动较大。

    　　展望未来：并购推升利润，股东回报领先。首先，安徽省地处华东腹地，承东启西、连南接北，是长三角与京津冀两大经济圈的重要交通纽带，皖通高速作为省内核心路网运营商，区位优势突出。随着成熟路产改扩建逐步落幕以及新增路产的收并购，皖通高速的路产布局展现出显著的长久期优势，夯实资产质地优越性。此外，皖通高速在分红政策上呈现出“高支付率+稳定增长”的双重特征，2025-2027 年承诺分红比例不低于60%，股东回报行业领先。最后，集团旗下优质路产储备为皖通高速未来发展提供了坚实支撑。作为集团核心上市平台，皖通高速在资产注入方面具有明显优势。展望未来，随着集团资产不断注入，皖通高速可以持续巩固在长三角地区高速公路运营商的领先地位。预计2026-2028 年公司有望实现归属净利润19.3 亿元、19.7 亿元和19.9 亿元，对应PE 估值分别为13.9X、13.6X 和13.5X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、收费政策变动风险；2、资本开支加大风险；3、货车流量下滑风险；4、路产收费到期风险。