上半年业绩符合预期上半年收入 14 亿元,同比增长 0.1%,其中通行费收入 1.15 亿元,同比增长 3.8%。净利润 4.67 亿元,同比增长 7.5%,对应每股盈利 0.28 元,符合预期。 财务成本下降 63.5%,主要因为 2015 年下半年偿还 20 亿债务。

    发展趋势合宁高速仍受分流困扰。 2015 年上半年,合宁高速通行费收入仅同比增长 0.8%,主要受马鞍山-巢湖高速公路分流影响。预计分流影响将持续至 2016 年。高界高速和宣广高速收入分别增长 8.6%和 4.5%。国企改革预期增强。 公司前控股股东已经完成与安徽交投集团合并,新组建的公司控制了安徽省内 93%高速里程。作为唯一上市平台,皖通高速可能收购新母公司资产。此外,公司净负债率仅为 6%,经营性现金流丰富,有能力进行收购。

    盈利预测调整维持盈利预测不变, 预计 2015/16 年每股盈利 0.55 元和 0.58 元,对应同比增长 6.1%和 5.5%。

    估值与建议皖通高速目前交易于 9.3 倍 2015 年市盈率,股息收益率 4.7%。 考虑国企改革预期,维持推荐评级和目标价 10.2 港元。

    风险分流影响加剧;宏观经济下滑。