1.事件

    皖通高速公布2013 年中报,上半年营业收入同比增加0.23%至11.26 亿元,归属于上市公司股东的净利润同比增加16.50%至4.61 亿元,基本每股收益为0.28 元,好于市场预期。

    2.我们的分析与判断

    2.1. 车流量步入复苏

    上半年整体通行费收入同比下降3.5%至10.6 亿元,原因包括宏观经济不景气、节假日免费、绿色通道免费、六武高速分流等。但车流量增速从2 季度开始反弹,下半年有望因经济回暖、节假日影响消失(2012 年免费政策始于下半年)而呈现持续复苏之势。

    2.2. 新路冲击将近

    2009 年开工的宣(城)宁(国)高速预计将于2013 年底通车。另外,宁(国)千(秋)公路可能在2014-2015 年通车。由于新路建设成本不断攀升、通行费定价存在压力、收费年限难以延长,新路通车后可能因固定成本的增加而对公司盈利产生不利冲击。

    2.3. 典当业务小有惊喜

    2012 年6 月设立的子公司皖通典当在2013 年上半年累计发放当金1.7 亿元,实现营业收入2748 万元(环比2012 年下半年增长91.8%),净利润1553 万元(同比增长100.6%),业务增长较快。

    3.投资建议:“谨慎推荐”

    由于典当业务增势迅猛,我们上调公司2013-2015 年的EPS 预测至0.54/0.59/0.65 元,对应的市盈率为6.4/5.8/5.3 倍。考虑到宣宁高速通车临近,可能对公司盈利造成较大冲击,我们维持对该股“谨慎推荐”的评级。

    4.风险提示

    宏观经济再陷低迷,影响车流量;公路收费再出不利政策