上半年EPS0.27元，收入增长大于成本增速，净利润同比增长20.6% 公司 2011 年上半年营业收入 11.4 亿元（+10.7%），归属于母公司净利润 4.4亿，同比增长 20.6%；折合每股收益 0.27元。通行费收入增长 12.4%以及营业成本下降 3.6%推动了公司业绩的增长。

    车流量增速放缓

    合宁、宣广、连霍折算全程日均车流量分别同比增长 11.5%、5.5%、8.4%，高界高速受到六武高速通车分流影响，车流量同比下降 1.3%。由于报告期内受宏观调控的影响，公司主要路产合宁、高界、宣广货车比例都有 4 个点以上的下降，车流量增速也较去年明显放缓。

    费率提高推动通行费收入增加

    由于受益于去年 11月通行费率调整的影响，上半年合宁、高界、宣广高速分别实现通行费 4.7 亿、2.7 亿、2.2 亿，同比增长 17.9%、5.8%、11.2%，天长段合计实现通行费 0.6亿，同比增长 4.8%，合计通行费收入 11.1亿元（+12.4%） 。

    主要路产长期增长良好，直线折旧提高公司业绩弹性

    公司主要路产区位优势明显，核心路产合宁高速增长稳定，未来受分流影响小；

    高界高速受六武高速分流影响预计将逐步稳定；公司路产将长期受益于皖江城市带发展带来的车流量增长。公司采取直线折旧法使得业绩弹性大，通行费收入增长将充分体现为利润增长。

    看好公司路产增长，维持“谨慎推荐”评级

    预计公司 11-12 年 EPS0.57、0.64 元，对应 11-12 年 PE 为 8.4 倍和 7.6 倍。公司主要路产分流稳定，区位优势明显，长期收益于安徽经济的发展，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：通行费收费政策调整；车流量增速低于预期。