事件：公司近期发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入1913.2 亿元，同比+4.0%；实现归母净利润125.6 亿元，同比+418.7%。

    　　股权出售显著增厚利润。燃料采购支出大幅下降，现金流大幅改善。三季度，公司实现归母净利润62.55 亿元，同比增长770.0%。主要是公司向华能水电出售四川能源开发公司49%股权，形成非流动性资产处置损益19.96 亿元。剔除该项影响，公司归母净利润同比增长仍有556.8%，主业盈利能力持续改善。前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额同比增长31.57%，主要是燃煤价格下降以及库存管理使燃料采购支出大幅下降。

    　　3Q23 煤电上网电量同比-0.1%，燃料成本显著下降，盈利能力持续改善。23 年前三季度，国内煤炭供应保持高位水平，进口煤供应量同比大幅增长，煤炭供需关系偏紧有所缓解。另外电煤中长协政策强度不减，在市场和政策双重作用下，市场煤价下行，助公司业绩持续改善。三季度，由于高温持续时间相对较短以及来水偏多，公司火电上网电量同比-0.1%，但前三季度同比仍保持增长，增速达到3.1%。前三季度上网结算电价509.66 元/兆瓦时，同比+0.5%，煤电板块盈利能力持续改善。

    　　新能源如期推进，装机、发电量占比不断提高。23 年前三季度，公司新增风电、光伏装机规模分别达到1015.75MW 和3408.98MW，公司装机结构中风电、光伏的合计占比较22 年同期进一步提高4.15pct 达到18.39%。前三季度风电、光伏的合计上网电量占比同比提高1.7pct 达到9.2%。前三季度公司风电板块利润总额达到46.9 亿元，同比+6.1%；光伏板块利润总额达到18.24 亿元，同比+77.1%。

    　　3Q23 公司非流动性资产处置损益19.96 亿元，主要是公司转让四川能源开发公司49%股权实现的投资收益，我们调整了公司23 年投资收益预测。预计公司23-25 年归属于母公司净利润分别为147.67 /160.00 /180.51 亿元（原预测为135.49 /160.10/179.94 亿元），对应每股收益分别为0.94/1.02/1.15 元（原预测为0.86/1.02/1.15元）。参考可比公司平均估值，给予公司2023 年11 倍PE 估值，对应目标价10.34元，维持 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源发电的增长空间及项目推进速度可能低于预期；煤价下跌幅度不及预期；结算电价超预期下跌；新能源运营的收益率水平可能降低。