事件：包钢股份发 布公告，公司与关联方北方稀土的稀土精矿交易价格拟自2022 年7 月1 日起调整为不含税39189 元/吨（干量,REO=50%），REO 每增减1%，不含税价格增减783.78 元/吨（干量），稀土精矿2022年交易总量不超过23 万吨（干量，REO=50%）。

    　　公司稀土矿储量产量居世界首位。公司拥有白云鄂博矿尾矿库，资源储量1.97 亿吨，稀土氧化物平均品位7%，稀土氧化物储量约1382 万吨。

    　　公司具有白云鄂博矿西矿采矿权，稀土氧化物储量约为1040 万吨。公司通过与包钢集团签订的《排他性矿石供应协议》对白云鄂博主东矿资源拥有排他性购买权，折合公司拥有主东矿稀土氧化物份额为30.7%，共1074.5 万吨。预计公司合计拥有稀土氧化物储量为3496.5 万吨。公司稀土精矿产量超过全国50%，是全球最大的稀土上游资源供应商。

    　　稀土精矿进入提价期。公司与北方稀土是上下游关系，公司只向北方稀土销售稀土精矿。2022 年初双方续签《稀土精矿供应合同》，约定稀土精矿销售价格为26887.2 元/吨，2022 年稀土精矿交易总量不超过23 万吨。

    　　此次稀土精矿交易价格调整为39189 元/吨，较年初提高了12301.8 元/吨，按照下半年稀土精矿交易量为11.5 万吨测算，2022 年公司稀土业务净利润增量约为12 亿。

    　　聘任原宝武集团高级管理人员，公司管理水平有望提升。2022 年4 月，公司公告聘任曾任职于宝武集团的陈云鹏为公司总经理，并提出以吨钢毛利提升为目标，加强产销研结合，公示成本改善情况，未来公司的整体管理水平有望得到提升。

    　　投资建议与评级：预计2022-2024 年公司营业收入为829.41/894.43/918.4亿元，归母净利润分别为54.51/82.18/97.76 亿元。考虑到下游稀土需求增长推动公司稀土精矿关联交易价格上调，公司稀土氧化物储量巨大，给予稀土业务30 倍PE 和钢铁业务5 倍PE，公司2022 年合理估值为1635.3 亿元，较当前市值有46.42%空间，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：新能源车销量和风电装机量低于预期，导致稀土价格低于预期风险；钢铁产能扩张超预期，钢铁供给增加导致钢价下行的风险。