事件概述:6 月22 日,公司发布公告:公司与北方稀土重新签署稀土精矿关联交易协议,拟自2022 年7 月1 日起双方稀土精矿销售价格调整为不含税39189 元/吨(干量,REO=50%),REO 每增减1%,不含税价格增减783.78 元/吨(干量),稀土精矿2022 年交易总量不超过23 万吨(干量,REO=50%)。

    分析与判断:

    价:下半年合同协议价环比增加48.67%,2022 年均价将提升105.47%。此次合同协议价相较于上半年环比增加48.67%,已基本趋近于市场价格。假设上下半年公司稀土产品产量均为11.5 万吨,则2022 年产品均价为32774.5 元/吨(干量,REO=50%),同比大增105.47%,公司稀土业务毛利将明显提升。

    量:2022 年稀土精矿交易总量维持23 万吨,同比+27.78%。此次合同维持2022 年稀土精矿交易总量不超过23 万吨,比2021 年合同约定的不超过18 万吨,同比增加27.78%。

    公司稀土折氧化物储量1382 万吨,稀土精矿生产能力达45 万吨,稀土板块长期前景广阔。控股股东包钢集团拥有的白云鄂博矿是世界闻名的资源宝库,截至2021 年,已探明稀土折氧化物储量3500 万吨,居世界第一。公司白云鄂博矿尾矿库资源储量2 亿吨,稀土折氧化物储量约1382 万吨,公司稀土精矿生产能力达45万吨。稀土下游新能源汽车+节能电机领衔,需求多点开花,而供给端国内稀土配额稳步增长,海外矿山短期难有增量,行业格局仍然供不应求,公司稀土销售价格有望长期向上。

    否极泰来,经济筑底+双碳政策支撑下半年钢铁业务利润回升。公司钢铁产能1750 万吨,已经形成“板、管、轨、线”四条精品线的生产格局。上半年由于下游需求不及预期且上游原料供给受限,钢厂利润持续压缩。展望下半年,“双碳”大背景下,2022 年将继续压减粗钢产量,钢材供给持续受到约束;需求端伴随“稳增长“政策发力,疫情影响消退,下半年需求将实质性回暖,叠加废钢、铁矿与焦煤等原料供给持续恢复,钢铁业务下半年利润有望明显回升。

    投资建议:稀土板块发展前景广阔,“稳增长”与“双碳”背景下,钢铁板块盈利有望回暖。我们预计公司2022-2024 年归母净利润为33.08/59.12/70.23 亿元,对应2022 年6 月22 日收盘价PE 依次为28/15/13 倍,维持 “推荐”评级。

    风险提示:原材料价格快速上涨;下游需求不达预期;宏观风险等。