事件

    公司6 月22 日晚公告，与北方稀土重新签署《稀土精矿供应合同》，拟自2022 年7 月1 日起双方稀土精矿销售价格调整为不含税39189 元/吨（干量，REO=50%），REO 每增减1%，不含税价格增减783.78 元/吨（干量），稀土精矿2022 年交易总量不超过23 万吨（干量，REO=50%）。

    评论

    受益稀土价格上涨，较年初协议价上调45.75%

    根据公司22 年1 月协议公告，稀土精矿销售价格为不含税26887.2 元/吨，22 年交易总量不超过23 万吨，交易价格每季度确定一次。

    此次调价，每吨价格上涨12301.8 元，幅度超45%。受益稀土供需紧平衡，22H1 轻稀土价格震荡上行，截至目前氧化镨钕均价96.62 万元/吨，较21 年均价上涨59.46%。22H1 内蒙70%REO 稀土精矿均价7.9万元/吨，远高于22H1 折70%REO 协议价3.69 万元/吨，因此按照定价协议，公司上调稀土精矿销售价格，目前协议价折70%REO 为5.4万元/吨。预计22 年氧化镨钕供需缺口0.84 万吨，25 年缺口将扩大至1.5 万吨，氧化镨钕价格有望高位运行，协议价格仍有上涨空间。

    22 年稀土精矿量价齐升，盈利弹性大

    根据公司21 年中报，稀土精矿毛利率在75%以上，由于公司利用稀土尾矿资源开发，成本较低，预计22 年单吨盈利超过2 万元。

    22 年公司与北方稀土关联交易总量计划不超过23 万吨，假设上下半年各11.5 万吨，按照此次协议价对应22 年营收较此前预测增加14 亿元左右，毛利增加10 亿元左右，22 年公司稀土业务毛利有望超过55 亿元，较21 年上涨约150%。

    盈利预测&投资建议

    由于公司与北方稀土协议上调22H2 稀土供应价格，公司稀土业务有望迎来量价齐升，分别上调22-24 年归母净利润24%、35%、38%至49.53 亿元、65.64 亿元、73.57 亿元，对应EPS 分别为0.11 元、0.14 元、0.16 元，对应PE 分别为17 倍、13 倍、12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    钢铁业务盈利下滑风险；下游需求不及预期等。